Đô la Mỹ hôm nay: Châu Âu và Châu Á dẫn đầu dòng vốn tháo chạy

Đồng đô la Mỹ hiện đang đứng trước ngã ba đường quan trọng, đối mặt với một trong những thành tích nửa đầu năm đầy thách thức nhất trong gần bốn thập kỷ. Bất chấp nhu cầu trú ẩn an toàn định kỳ và dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ kiên cường, sự thay đổi dòng vốn mang tính cấu trúc đang tạo ra áp lực giảm đáng kể lên đồng bạc xanh.

Xu hướng đang phát triển này không chỉ đơn thuần là vấn đề phân kỳ chính sách tiền tệ—mà còn phản ánh sự định vị lại rộng hơn về mặt địa chính trị, thể chế và khu vực của các tài sản toàn cầu. Đặc biệt, các nhà đầu tư châu Âu và châu Á đang dẫn đầu một cuộc rút lui theo hai hướng, định hình nên câu chuyện đằng sau sự sụt giảm mạnh của đồng đô la vào năm 2025.

Một cuộc rút lui rộng rãi: Tại sao đồng đô la đang giảm

Sự suy yếu của đồng đô la Mỹ ngày nay không phải là một sự kiện riêng lẻ—mà là một phần của quá trình tái phân bổ vốn toàn cầu phức tạp. Các nhà chiến lược ngoại hối tại Bank of America chỉ ra rằng các quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm châu Âu đã nổi lên như những tác nhân chính khiến đồng đô la hoạt động kém hiệu quả trong quý 2 năm 2025. Các tổ chức này đã cắt giảm mức độ tiếp xúc với đồng đô la xuống mức chưa từng thấy kể từ năm 2022.

Trong khi đó, các nhà đầu tư châu Á, những người nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ theo truyền thống, dường như cũng đang âm thầm giảm phân bổ của họ. Dữ liệu giao dịch trong ngày cho thấy phần lớn các khoản lỗ gần đây của đồng đô la tập trung vào giờ giao dịch châu Á, một manh mối phản ánh tâm lý thay đổi trên thị trường trái phiếu của khu vực.

Do đó, sự sụt giá của đồng đô la không chỉ đơn thuần là kết quả của hoạt động đầu cơ ngắn hạn mà còn là một phần của quá trình tái cân bằng toàn cầu mang tính chiến lược.

Các tổ chức Châu Âu chuyển hướng khỏi cổ phiếu Hoa Kỳ

Một trong những yếu tố nổi bật nhất khiến đồng đô la Mỹ giảm giá hôm nay là làn sóng thoái vốn của châu Âu khỏi cổ phiếu Hoa Kỳ. Theo ước tính của các nhà phân tích tại UBS, các nhà đầu tư khu vực đồng euro chiếm khoảng một phần tư tổng số cổ phiếu Hoa Kỳ do nước ngoài nắm giữ. Điều này có nghĩa là những thay đổi trong tâm lý của châu Âu có thể có tác động không cân xứng đến cả thị trường cổ phiếu và đồng đô la.

Khi hiệu suất trên thị trường chứng khoán châu Âu và châu Á ngày càng vượt trội hơn Phố Wall, các quỹ châu Âu đang phân bổ lại vốn gần nhà hơn. Việc tháo gỡ các vị thế cổ phiếu được định giá bằng USD này tự nhiên kích hoạt việc bán đô la, khuếch đại động lực giảm.

Quan trọng hơn, động thái này không chỉ giới hạn ở những thay đổi chiến thuật. Việc giảm cơ bản tỷ lệ phòng ngừa rủi ro và phân bổ tài sản nước ngoài cho thấy phản ứng chiến lược rộng hơn đối với định giá tương đối, chênh lệch tỷ giá và rủi ro tiền tệ.

Sự thoát khỏi nợ của Châu Á một cách lặng lẽ

Trong khi châu Âu đang dẫn đầu làn sóng thoái vốn, châu Á đang giảm dần tỷ trọng đầu tư vào trái phiếu Hoa Kỳ - một xu hướng ít thấy hơn nhưng không kém phần quan trọng đang ảnh hưởng đến đồng đô la Mỹ hiện nay.

Các nhà đầu tư châu Á nắm giữ gần một phần ba tổng số trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ do nước ngoài sở hữu và trái phiếu của các cơ quan. Theo truyền thống, các ngân hàng trung ương là những người mua chính, nhưng trong những năm gần đây, các tổ chức tư nhân đã dẫn đầu. Những người chơi được gọi là "tiền thông minh" này rất nhạy cảm với động lực giá cả và lợi suất. Khi lợi suất biến động và mối lo ngại về tính bền vững của tài khóa tăng lên, những nhà đầu tư này bắt đầu điều chỉnh danh mục đầu tư của họ—thường là âm thầm, nhưng có hậu quả thực sự.

Sự chuyển đổi từ nhu cầu của ngân hàng trung ương sang nhu cầu của tư nhân tạo ra một loại biến động mới. Những thay đổi nhỏ trong phân bổ—đặc biệt là trong thị trường ngày nay, nơi nắm giữ rất nhiều—có thể dẫn đến những thay đổi lớn về nhu cầu và giá cả.

Tác động khuếch đại của dòng vốn

Với quy mô nắm giữ toàn cầu, ngay cả những điều chỉnh khiêm tốn đối với phân bổ tài sản cũng có thể gây ra dòng vốn chảy ra lớn. Phân tích của UBS cho thấy chỉ cần thay đổi 5% trong vị thế đô la Mỹ của các quốc gia G10 cũng có thể dẫn đến dòng vốn chảy ra lên tới 670 tỷ đô la.

Châu Âu vẫn là trọng tâm ở đây, vì châu Âu nắm giữ phần lớn rủi ro thu nhập cố định nước ngoài toàn cầu. Trong thập kỷ qua, các nhà đầu tư châu Âu đã tích lũy được hơn 3,4 nghìn tỷ đô la tài sản nợ nước ngoài—một phần đáng kể trong số đó được tính bằng đô la.

Như vậy, ngay cả một sự thay đổi nhỏ so với đồng đô la hoặc các tài sản có trụ sở tại Hoa Kỳ trong khu vực này cũng có thể tạo ra những biến động mạnh trên cả thị trường tiền tệ và lợi suất trái phiếu. Điều này đặc biệt đúng trong môi trường thị trường mong manh, nơi thanh khoản giảm trong những giờ thấp điểm và nơi sự thay đổi tâm lý có thể đột ngột và tự củng cố.

Những hàm ý rộng hơn đối với quỹ đạo của đồng đô la

Việc bán tháo đồng đô la Mỹ hôm nay đặt ra những câu hỏi sâu sắc hơn về triển vọng trung hạn của đồng tiền này. Trong khi các yếu tố chu kỳ như chênh lệch lãi suất, dữ liệu lạm phát và bình luận của Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục ảnh hưởng đến các động thái ngắn hạn, thì dòng chảy cấu trúc hiện đóng vai trò mạnh mẽ không kém.

Các chủ đề chính định hình triển vọng bao gồm:

• Định giá lại rủi ro toàn cầu: Khi sự liên kết địa chính trị thay đổi và chi phí vốn tăng, các nhà đầu tư quốc tế đang trở nên chọn lọc hơn khi đầu tư vào USD.

• Phi toàn cầu hóa và khu vực hóa: Động thái hướng tới sở thích thị trường địa phương đang làm giảm vị thế mặc định của đồng đô la.

• Rủi ro về nguồn cung trái phiếu kho bạc: Mối lo ngại ngày càng tăng về việc phát hành nợ và chính sách tài khóa của Hoa Kỳ đang làm giảm sự nhiệt tình đối với các tài sản đô la dài hạn.

• Các lựa chọn thay thế đang gia tăng: Trong khi đồng đô la vẫn giữ vai trò chủ đạo, sự quan tâm đến vàng, tài sản tính bằng nhân dân tệ và thậm chí cả tiền kỹ thuật số đang âm thầm gia tăng trong số các nhà phân bổ tổ chức.

Những lực lượng này không ám chỉ sự sụp đổ sắp xảy ra của đồng đô la, nhưng chúng báo hiệu một kỷ nguyên bất ổn hơn và nhạy cảm hơn về mặt chính trị đối với hoạt động của đồng đô la.

Phần kết luận

Đồng đô la Mỹ ngày nay không chỉ phản ứng với các tín hiệu của ngân hàng trung ương hoặc tiếng ồn kinh tế vĩ mô ngắn hạn. Thay vào đó, nó đang điều hướng một đánh giá lại cơ bản của các nhà đầu tư toàn cầu—trên khắp các châu lục và các loại tài sản.

Châu Âu đang rút khỏi cổ phiếu Hoa Kỳ. Châu Á đang hạ nhiệt với trái phiếu kho bạc. Cùng nhau, những thay đổi này đại diện cho một sự hiệu chỉnh được phối hợp, thách thức các giả định lâu nay về sự thống trị của đồng đô la.

Trong những tháng tới, các nhà giao dịch và nhà hoạch định chính sách sẽ cần theo dõi không chỉ dự báo lãi suất mà còn cả dòng chảy xuyên biên giới, mô hình phân bổ thể chế và tâm lý địa chính trị. Kết quả có thể không chỉ là đồng đô la yếu hơn mà còn là trật tự tiền tệ toàn cầu được định hình lại.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ dành cho mục đích thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hoặc các lời khuyên khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ người cụ thể nào.