ดอลลาร์สหรัฐวันนี้: ยุโรปและเอเชียเป็นผู้นำการเคลื่อนย้ายเงินทุน

ดอลลาร์สหรัฐฯ อยู่ในจุดเปลี่ยนสำคัญในวันนี้ โดยเผชิญกับผลงานครึ่งปีแรกที่ท้าทายที่สุดในรอบเกือบสี่ทศวรรษ แม้จะมีความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยเป็นระยะๆ และข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ที่ยืดหยุ่น แต่การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการไหลของเงินทุนกำลังกดดันให้ดอลลาร์สหรัฐฯ อ่อนค่าลงอย่างมีนัยสำคัญ

แนวโน้มที่เปลี่ยนแปลงนี้ไม่ใช่แค่เรื่องของความแตกต่างในนโยบายการเงินเท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์ สถาบัน และภูมิภาคที่กว้างขึ้นของสินทรัพย์ทั่วโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่ง นักลงทุนในยุโรปและเอเชียกำลังนำไปสู่การถอยกลับในสองด้าน ซึ่งส่งผลต่อเรื่องราวเบื้องหลังการลดลงอย่างรวดเร็วของค่าเงินดอลลาร์ในปี 2025

การถอยกลับอย่างกว้างขวาง: ทำไมดอลลาร์จึงตก

การอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ ในวันนี้ไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว แต่เป็นส่วนหนึ่งของการจัดสรรเงินทุนใหม่ทั่วโลกที่ซับซ้อน นักยุทธศาสตร์ด้านอัตราแลกเปลี่ยนของ Bank of America ชี้ให้เห็นว่ากองทุนบำเหน็จบำนาญและบริษัทประกันภัยของยุโรปกลายมาเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงในไตรมาสที่ 2 ปี 2568 สถาบันเหล่านี้ได้ลดการเปิดรับความเสี่ยงต่อเงินดอลลาร์ลงสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นมาก่อนนับตั้งแต่ปี 2565

ในขณะเดียวกัน นักลงทุนชาวเอเชียซึ่งถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเป็นจำนวนมากมาโดยตลอด ดูเหมือนว่าจะลดการจัดสรรพันธบัตรอย่างเงียบๆ เช่นกัน ข้อมูลการซื้อขายระหว่างวันบ่งชี้ว่าการสูญเสียเงินดอลลาร์ในช่วงที่ผ่านมาส่วนใหญ่เกิดขึ้นในช่วงเวลาซื้อขายของเอเชีย ซึ่งเป็นสัญญาณที่สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของอารมณ์ในตลาดพันธบัตรของภูมิภาค

การที่ค่าเงินดอลลาร์ตกต่ำจึงไม่ใช่แค่ผลจากการเก็งกำไรในระยะสั้นเท่านั้น แต่เป็นส่วนหนึ่งของการปรับสมดุลเชิงกลยุทธ์ระดับโลกด้วย

สถาบันยุโรปหันเหออกจากตลาดหุ้นสหรัฐฯ

ปัจจัยหนึ่งที่ส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงในวันนี้คือกระแสการที่ยุโรปถอนการลงทุนจากหุ้นสหรัฐ ตามการประมาณการของนักวิเคราะห์ที่ UBS นักลงทุนในยูโรโซนถือหุ้นสหรัฐที่ถือโดยต่างชาติประมาณหนึ่งในสี่ ซึ่งหมายความว่าการเปลี่ยนแปลงในความรู้สึกของยุโรปอาจส่งผลกระทบอย่างไม่สมส่วนต่อทั้งตลาดหุ้นและค่าเงินดอลลาร์

เนื่องจากผลงานของตลาดหุ้นยุโรปและเอเชียแซงหน้าวอลล์สตรีทมากขึ้น กองทุนยุโรปจึงจัดสรรเงินทุนใหม่ให้ใกล้ตัวมากขึ้น การถอนตัวของสถานะหุ้นที่ซื้อขายในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เหล่านี้ย่อมกระตุ้นให้เกิดการขายดอลลาร์ ซึ่งจะยิ่งเพิ่มแรงซื้อในทิศทางขาลง

ที่สำคัญกว่านั้น การเคลื่อนไหวนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่การเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์เท่านั้น การลดอัตราส่วนการป้องกันความเสี่ยงและการจัดสรรสินทรัพย์ต่างประเทศที่อยู่เบื้องหลังบ่งชี้ถึงการตอบสนองเชิงกลยุทธ์ที่กว้างขึ้นต่อการประเมินมูลค่าสัมพันธ์ ความแตกต่างของอัตรา และความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน

เอเชียออกจากหนี้สหรัฐอย่างเงียบๆ

ในขณะที่ยุโรปเป็นผู้นำการอพยพออกของหุ้น เอเชียกลับลดการเปิดรับความเสี่ยงจากพันธบัตรสหรัฐฯ ลง ซึ่งเป็นแนวโน้มที่มองเห็นได้ยากแต่มีความสำคัญไม่น้อยที่ส่งผลต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบัน

นักลงทุนชาวเอเชียถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและพันธบัตรของหน่วยงานต่างประเทศเกือบหนึ่งในสามของทั้งหมด ในอดีต ธนาคารกลางเป็นผู้ซื้อหลัก แต่ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สถาบันภาคเอกชนได้เข้ามาเป็นผู้นำ ผู้เล่นที่เรียกว่า "เงินฉลาด" เหล่านี้มีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของราคาและผลตอบแทนเป็นอย่างมาก เมื่อผลตอบแทนผันผวนและความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนทางการคลังเพิ่มมากขึ้น นักลงทุนเหล่านี้จึงเริ่มปรับพอร์ตโฟลิโอของตน ซึ่งมักจะทำอย่างเงียบๆ แต่ส่งผลตามมาจริง

การเปลี่ยนผ่านจากความต้องการของธนาคารกลางไปสู่ความต้องการของภาคเอกชนทำให้เกิดความผันผวนรูปแบบใหม่ การเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยในการจัดสรร โดยเฉพาะในตลาดปัจจุบันที่มีการถือครองหุ้นจำนวนมาก อาจส่งผลให้ความต้องการและราคาเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก

ผลกระทบที่ขยายใหญ่ของกระแสเงินทุนไหลเข้า

เมื่อพิจารณาจากขนาดของสินทรัพย์ทั่วโลก การปรับเปลี่ยนการจัดสรรสินทรัพย์เพียงเล็กน้อยก็สามารถกระตุ้นให้มีการไหลออกของเงินทุนจำนวนมากได้ การวิเคราะห์ของ UBS แสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงเพียง 5% ในตำแหน่งดอลลาร์สหรัฐของกลุ่มประเทศ G10 อาจส่งผลให้มีการไหลออกของเงินทุนสูงถึง 670 พันล้านดอลลาร์

ยุโรปยังคงเป็นจุดสำคัญในเรื่องนี้ เนื่องจากยุโรปมีสัดส่วนการถือครองตราสารหนี้ต่างประเทศมากที่สุดในโลก ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา นักลงทุนในยุโรปสะสมสินทรัพย์หนี้ต่างประเทศไว้มากกว่า 3.4 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่อยู่ในรูปของเงินดอลลาร์

ดังนั้น แม้แต่การหมุนเวียนเพียงเล็กน้อยจากดอลลาร์หรือสินทรัพย์ที่อิงตามสหรัฐฯ ในภูมิภาคนี้ก็สามารถทำให้เกิดการเคลื่อนตัวที่รุนแรงทั้งในตลาดสกุลเงินและผลตอบแทนพันธบัตรได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมตลาดที่เปราะบาง ซึ่งสภาพคล่องจะลดน้อยลงในช่วงนอกชั่วโมงเร่งด่วน และที่ซึ่งการเปลี่ยนแปลงทางอารมณ์อาจเกิดขึ้นอย่างกะทันหันและเสริมกำลังตัวเองได้

ผลกระทบที่กว้างขึ้นต่อแนวโน้มของดอลลาร์

การเทขายสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐในวันนี้ทำให้เกิดคำถามที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มในระยะกลางของสกุลเงินนี้ ในขณะที่ปัจจัยตามวัฏจักร เช่น ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย ข้อมูลเงินเฟ้อ และคำวิจารณ์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงส่งผลต่อการเคลื่อนไหวในระยะสั้น กระแสเงินโครงสร้างก็มีบทบาทสำคัญเท่าเทียมกันในปัจจุบัน

ประเด็นสำคัญที่กำหนดรูปลักษณ์ภายนอกประกอบด้วย:

• การกำหนดราคาใหม่ของความเสี่ยงระดับโลก: เนื่องจากการจัดแนวทางภูมิรัฐศาสตร์เปลี่ยนแปลงไปและต้นทุนเงินทุนเพิ่มขึ้น นักลงทุนต่างประเทศจึงมีความเข้มงวดมากขึ้นเกี่ยวกับการเปิดรับความเสี่ยงจากดอลลาร์สหรัฐ

• ภาวะโลกาภิวัตน์และการแบ่งภูมิภาค: การเปลี่ยนแปลงไปสู่ความต้องการของตลาดท้องถิ่นทำให้สถานะผิดนัดชำระหนี้ของดอลลาร์ลดน้อยลง

• ความเสี่ยงด้านอุปทานของกระทรวงการคลัง: ความกังวลที่เพิ่มมากขึ้นเกี่ยวกับการออกตราสารหนี้ของสหรัฐฯ และนโยบายการคลังทำให้ความสนใจในสินทรัพย์ดอลลาร์ระยะยาวลดน้อยลง

• ทางเลือกที่เพิ่มขึ้น: ในขณะที่ดอลลาร์ยังคงมีบทบาทโดดเด่น ความสนใจในทองคำ สินทรัพย์ที่กำหนดเป็นสกุลเงินหยวน และแม้แต่สกุลเงินดิจิทัล กำลังเพิ่มขึ้นอย่างเงียบๆ ในหมู่ผู้จัดสรรสถาบัน

พลังเหล่านี้ไม่ได้บ่งชี้ถึงการล่มสลายของค่าเงินดอลลาร์ในเร็วๆ นี้ แต่เป็นสัญญาณว่าค่าเงินดอลลาร์จะมีความผันผวนและมีความอ่อนไหวทางการเมืองมากขึ้น

บทสรุป

ในปัจจุบัน เงินดอลลาร์สหรัฐไม่ได้ตอบสนองต่อสัญญาณของธนาคารกลางหรือสัญญาณรบกวนเศรษฐกิจมหภาคในระยะสั้นเท่านั้น แต่ยังตอบสนองต่อการประเมินพื้นฐานใหม่โดยนักลงทุนทั่วโลก ข้ามทวีปและกลุ่มสินทรัพย์อีกด้วย

ยุโรปกำลังถอนตัวออกจากตลาดหุ้นสหรัฐฯ ขณะที่เอเชียกำลังชะลอตัวลงจากพันธบัตรรัฐบาล การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ร่วมกันแสดงถึงการปรับเทียบใหม่ที่ประสานกัน ซึ่งท้าทายสมมติฐานที่ยึดถือกันมายาวนานเกี่ยวกับอำนาจเหนือของดอลลาร์

ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ผู้ค้าและผู้กำหนดนโยบายจะต้องติดตามไม่เพียงแค่การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยเท่านั้น แต่ยังรวมถึงกระแสเงินข้ามพรมแดน รูปแบบการจัดสรรของสถาบัน และทัศนคติทางภูมิรัฐศาสตร์ด้วย ผลลัพธ์อาจไม่ใช่แค่ดอลลาร์อ่อนค่าลงเท่านั้น แต่ยังรวมถึงระเบียบการเงินโลกที่ปรับโครงสร้างใหม่ด้วย

คำเตือน: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็นคำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็นคำแนะนำ) ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำของ EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ