प्रकाशित तिथि: 2025-06-24
अमेरिकी डॉलर आज एक महत्वपूर्ण चौराहे पर खड़ा है, जो लगभग चार दशकों में अपने सबसे चुनौतीपूर्ण पहली छमाही के प्रदर्शन का सामना कर रहा है। समय-समय पर सुरक्षित-आश्रय मांग और लचीले अमेरिकी आर्थिक आंकड़ों के बावजूद, संरचनात्मक पूंजी प्रवाह में बदलाव ग्रीनबैक पर महत्वपूर्ण नीचे की ओर दबाव डाल रहे हैं।
यह उभरता हुआ रुझान केवल मौद्रिक नीति विचलन का मामला नहीं है - यह वैश्विक परिसंपत्तियों की व्यापक भू-राजनीतिक, संस्थागत और क्षेत्रीय पुनर्स्थिति को दर्शाता है। विशेष रूप से, यूरोपीय और एशियाई निवेशक दोतरफा वापसी का नेतृत्व कर रहे हैं, जो 2025 में डॉलर की तीव्र गिरावट के पीछे की कहानी को आकार दे रहा है।
आज अमेरिकी डॉलर का कमज़ोर होना कोई अलग-थलग घटना नहीं है - यह पूंजी के जटिल वैश्विक पुनर्वितरण का हिस्सा है। बैंक ऑफ़ अमेरिका के विदेशी मुद्रा रणनीतिकारों का कहना है कि यूरोपीय पेंशन फंड और बीमा फ़र्म 2025 की दूसरी तिमाही में डॉलर के कमज़ोर प्रदर्शन में मुख्य योगदानकर्ता के रूप में उभरे हैं। इन संस्थानों ने अपने डॉलर जोखिम को 2022 के बाद से नहीं देखे गए स्तरों तक घटा दिया है।
इस बीच, एशियाई निवेशक, जो परंपरागत रूप से अमेरिकी ट्रेजरी के महत्वपूर्ण धारक हैं, चुपचाप अपने आवंटन को कम करते दिख रहे हैं। इंट्राडे ट्रेडिंग डेटा से पता चलता है कि डॉलर के हालिया नुकसान का अधिकांश हिस्सा एशियाई ट्रेडिंग घंटों के दौरान केंद्रित है, यह एक संकेत है जो क्षेत्र के बॉन्ड बाजारों में बदलती भावना को दर्शाता है।
इसलिए, डॉलर की गिरावट महज अल्पकालिक अटकलों का नतीजा नहीं है, बल्कि रणनीतिक वैश्विक पुनर्संतुलन का हिस्सा है।
आज अमेरिकी डॉलर को नीचे ले जाने वाले सबसे महत्वपूर्ण तत्वों में से एक अमेरिकी इक्विटी से यूरोपीय विनिवेश की लहर है। यूबीएस के विश्लेषकों के अनुमानों के अनुसार, यूरोजोन के निवेशकों के पास सभी विदेशी-आयोजित अमेरिकी इक्विटी का लगभग एक-चौथाई हिस्सा है। इसका मतलब है कि यूरोपीय भावना में बदलाव का इक्विटी बाजारों और डॉलर दोनों पर असंगत प्रभाव पड़ सकता है।
चूंकि यूरोपीय और एशियाई इक्विटी बाजारों में प्रदर्शन वॉल स्ट्रीट से तेजी से आगे बढ़ रहा है, इसलिए यूरोपीय फंड अपने घर के करीब पूंजी का पुनर्वितरण कर रहे हैं। इन USD-मूल्यवान इक्विटी पोजीशनों को समाप्त करने से स्वाभाविक रूप से डॉलर की बिक्री शुरू हो जाती है, जिससे गिरावट की गति बढ़ जाती है।
इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि यह कदम सिर्फ़ सामरिक बदलावों तक सीमित नहीं है। हेजिंग अनुपात और विदेशी परिसंपत्ति आवंटन में अंतर्निहित कमी सापेक्ष मूल्यांकन, दर अंतर और मुद्रा जोखिम के प्रति व्यापक रणनीतिक प्रतिक्रिया को इंगित करती है।
जबकि यूरोप इक्विटी पलायन में अग्रणी है, एशिया अमेरिकी बांडों में अपने निवेश को कम कर रहा है - यह एक कम दिखाई देने वाली, लेकिन कम महत्वपूर्ण प्रवृत्ति नहीं है, जो आज अमेरिकी डॉलर को प्रभावित कर रही है।
एशियाई निवेशकों के पास सभी विदेशी स्वामित्व वाले अमेरिकी ट्रेजरी और एजेंसी बॉन्ड का लगभग एक तिहाई हिस्सा है। ऐतिहासिक रूप से, केंद्रीय बैंक प्राथमिक खरीदार थे, लेकिन हाल के वर्षों में, निजी क्षेत्र के संस्थानों ने बढ़त ले ली है। ये तथाकथित "स्मार्ट मनी" खिलाड़ी मूल्य और उपज गतिशीलता के प्रति अत्यधिक संवेदनशील हैं। जैसे-जैसे उपज में उतार-चढ़ाव होता है और राजकोषीय स्थिरता के बारे में चिंताएँ बढ़ती हैं, ये निवेशक अपने पोर्टफोलियो को समायोजित करना शुरू कर देते हैं - अक्सर चुपचाप, लेकिन वास्तविक परिणामों के साथ।
केंद्रीय बैंक की मांग से निजी मांग में बदलाव एक नई तरह की अस्थिरता को जन्म देता है। आवंटन में छोटे-छोटे बदलाव - खास तौर पर आज के बाजार में जहां होल्डिंग्स बहुत ज़्यादा हैं - मांग और कीमत में बहुत ज़्यादा बदलाव ला सकते हैं।
वैश्विक होल्डिंग्स के आकार को देखते हुए, परिसंपत्ति आवंटन में मामूली समायोजन भी बड़े पैमाने पर पूंजी बहिर्वाह को गति दे सकता है। यूबीएस विश्लेषण से पता चलता है कि जी10 देशों की अमेरिकी डॉलर की स्थिति में मात्र 5% बदलाव से 670 बिलियन डॉलर तक का बहिर्वाह हो सकता है।
यूरोप यहाँ केंद्र बिंदु बना हुआ है, क्योंकि वैश्विक विदेशी निश्चित आय जोखिम का सबसे बड़ा हिस्सा इसके पास है। पिछले दशक में, यूरोपीय निवेशकों ने बाहरी ऋण परिसंपत्तियों में $3.4 ट्रिलियन से अधिक जमा किया है - जिसका एक महत्वपूर्ण हिस्सा डॉलर में है।
इस प्रकार, इस क्षेत्र में डॉलर या अमेरिकी-आधारित परिसंपत्तियों से थोड़ा सा भी दूर जाने से मुद्रा बाज़ार और बॉन्ड प्रतिफल दोनों में तीव्र उतार-चढ़ाव हो सकता है। यह विशेष रूप से एक नाज़ुक बाज़ार के माहौल में सच है जहाँ ऑफ-पीक घंटों के दौरान तरलता कम हो जाती है और जहाँ भावना में बदलाव अचानक और खुद को मजबूत करने वाला हो सकता है।
आज अमेरिकी डॉलर में हुई बिकवाली ने मुद्रा की मध्यम अवधि की संभावनाओं के बारे में गहरे सवाल खड़े कर दिए हैं। जबकि ब्याज दर के अंतर, मुद्रास्फीति के आंकड़े और फेडरल रिजर्व की टिप्पणी जैसे चक्रीय कारक अल्पकालिक चालों को प्रभावित करना जारी रखते हैं, संरचनात्मक प्रवाह अब समान रूप से शक्तिशाली भूमिका निभाते हैं।
दृष्टिकोण को आकार देने वाले प्रमुख विषयों में शामिल हैं:
वैश्विक जोखिम का पुनर्मूल्यांकन: जैसे-जैसे भू-राजनीतिक संरेखण बदल रहे हैं और पूंजीगत लागत बढ़ रही है, अंतर्राष्ट्रीय निवेशक अमेरिकी डॉलर में निवेश के बारे में अधिक चयनात्मक होते जा रहे हैं।
विवैश्वीकरण एवं क्षेत्रीयकरण: स्थानीय बाजार वरीयता की ओर बढ़ने से डॉलर की डिफ़ॉल्ट स्थिति कम हो रही है।
ट्रेजरी आपूर्ति जोखिम: अमेरिकी ऋण जारी करने और राजकोषीय नीति के बारे में बढ़ती चिंताएं दीर्घकालिक डॉलर परिसंपत्तियों के प्रति उत्साह को कम कर रही हैं।
विकल्प बढ़ रहे हैं: जबकि डॉलर अपनी प्रमुख भूमिका बरकरार रखता है, संस्थागत आवंटकों के बीच सोने, युआन-मूल्यवान परिसंपत्तियों और यहां तक कि डिजिटल मुद्राओं में रुचि चुपचाप बढ़ रही है।
ये ताकतें डॉलर के आसन्न पतन का संकेत नहीं देतीं, लेकिन वे अमेरिकी डॉलर के प्रदर्शन के लिए अधिक अस्थिर और राजनीतिक रूप से संवेदनशील युग का संकेत देती हैं।
आज अमेरिकी डॉलर सिर्फ़ केंद्रीय बैंक के संकेतों या अल्पकालिक वृहद आर्थिक हलचलों पर प्रतिक्रिया नहीं कर रहा है। इसके बजाय, यह महाद्वीपों और परिसंपत्ति वर्गों में वैश्विक निवेशकों द्वारा किए जा रहे मौलिक पुनर्मूल्यांकन से गुजर रहा है।
यूरोप अमेरिकी इक्विटी से बाहर निकल रहा है। एशिया ट्रेजरी पर ठंडा पड़ रहा है। साथ में, ये बदलाव एक समन्वित पुनर्संतुलन का प्रतिनिधित्व करते हैं जो डॉलर के प्रभुत्व के बारे में लंबे समय से चली आ रही धारणाओं को चुनौती देता है।
आने वाले महीनों में, व्यापारियों और नीति निर्माताओं को न केवल ब्याज दर के पूर्वानुमानों पर नज़र रखने की ज़रूरत होगी, बल्कि सीमा पार प्रवाह, संस्थागत आवंटन पैटर्न और भू-राजनीतिक भावना पर भी नज़र रखनी होगी। इसका नतीजा सिर्फ़ कमज़ोर डॉलर ही नहीं हो सकता है - बल्कि वैश्विक मौद्रिक व्यवस्था में भी बदलाव हो सकता है।
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