الدولار الأمريكي اليوم: أوروبا وآسيا تقودان هروب رؤوس الأموال

يقف الدولار الأمريكي اليوم عند مفترق طرق حرج، إذ يواجه أحد أصعب أداء له في النصف الأول من العام منذ ما يقرب من أربعة عقود. ورغم الطلب الدوري على الملاذ الآمن ومتانة البيانات الاقتصادية الأمريكية، فإن التحولات الهيكلية في تدفقات رأس المال تُمارس ضغطًا هبوطيًا كبيرًا على الدولار.

هذا الاتجاه المتطور ليس مجرد مسألة تباين في السياسات النقدية، بل يعكس إعادة تموضع جيوسياسي ومؤسسي وإقليمي أوسع للأصول العالمية. وعلى وجه الخصوص، يقود المستثمرون الأوروبيون والآسيويون تراجعًا مزدوجًا، مما يُشكل الرواية الكامنة وراء الانخفاض الحاد للدولار في عام 2025.

تراجع واسع النطاق: لماذا ينخفض الدولار؟

إن ضعف الدولار الأمريكي اليوم ليس حدثًا معزولًا، بل هو جزء من عملية إعادة توزيع عالمية معقدة لرأس المال. ويشير استراتيجيو الصرف الأجنبي في بنك أوف أمريكا إلى أن صناديق التقاعد وشركات التأمين الأوروبية برزت كمساهم رئيسي في ضعف أداء الدولار في الربع الثاني من عام 2025. وقد خفضت هذه المؤسسات استثماراتها بالدولار إلى مستويات لم نشهدها منذ عام 2022.

في غضون ذلك، يبدو أن المستثمرين الآسيويين، وهم عادةً من كبار حاملي سندات الخزانة الأمريكية، يُخفّضون استثماراتهم بهدوء. وتشير بيانات التداول اليومي إلى أن معظم خسائر الدولار الأخيرة تتركز خلال ساعات التداول الآسيوية، وهو مؤشر يعكس تحوّلاً في معنويات أسواق السندات في المنطقة.

ومن ثم فإن هبوط الدولار ليس مجرد نتيجة للمضاربة قصيرة الأجل، بل هو جزء من عملية إعادة التوازن العالمية الاستراتيجية.

المؤسسات الأوروبية تبتعد عن الأسهم الأمريكية

من أبرز العوامل التي تدفع الدولار الأمريكي نحو الانخفاض اليوم موجة سحب الاستثمارات الأوروبية من الأسهم الأمريكية. ووفقًا لتقديرات محللين في بنك UBS، يُمثل مستثمرو منطقة اليورو ما يقرب من ربع إجمالي الأسهم الأمريكية المملوكة للأجانب. هذا يعني أن التغيرات في المعنويات الأوروبية قد يكون لها تأثير غير متناسب على كل من أسواق الأسهم والدولار.

مع تفوق أداء أسواق الأسهم الأوروبية والآسيوية بشكل متزايد على أداء وول ستريت، تُعيد الصناديق الأوروبية توزيع رؤوس أموالها في أسواق أقرب إلى موطنها. ويؤدي تصفية هذه المراكز الاستثمارية المقومة بالدولار الأمريكي بطبيعة الحال إلى بيع الدولار، مما يُعزز زخم التراجع.

والأهم من ذلك، أن هذه الخطوة لا تقتصر على التحولات التكتيكية. فالانخفاض الأساسي في نسب التحوط وتخصيصات الأصول الأجنبية يشير إلى استجابة استراتيجية أوسع نطاقًا للتقييم النسبي، وفروقات أسعار الفائدة، ومخاطر العملات.

خروج آسيا الهادئ من الديون الأميركية

في حين تقود أوروبا هجرة الأسهم، تعمل آسيا على تقليص تعرضها للسندات الأميركية ــ وهو اتجاه أقل وضوحا، ولكن ليس أقل أهمية، يؤثر على الدولار الأميركي اليوم.

يمتلك المستثمرون الآسيويون ما يقرب من ثلث إجمالي سندات الخزانة الأمريكية وسندات الوكالات المملوكة لأجانب. تاريخيًا، كانت البنوك المركزية المشترين الرئيسيين، ولكن في السنوات الأخيرة، تولت مؤسسات القطاع الخاص زمام المبادرة. يتميز هؤلاء، الذين يُطلق عليهم "اللاعبون الأذكياء"، بحساسية عالية لديناميكيات الأسعار والعوائد. ومع تقلب العائدات وتزايد المخاوف بشأن الاستدامة المالية، بدأ هؤلاء المستثمرون في تعديل محافظهم الاستثمارية - غالبًا بصمت، ولكن بعواقب حقيقية.

يُدخل الانتقال من طلب البنوك المركزية إلى الطلب الخاص نوعًا جديدًا من التقلبات. فالتغيرات الطفيفة في التخصيص - لا سيما في سوق اليوم حيث الحيازات هائلة - قد تُؤدي إلى تحولات هائلة في الطلب والسعر.

التأثير المتضخم لتدفقات رأس المال

نظراً لحجم الاستثمارات العالمية، حتى التعديلات الطفيفة في تخصيص الأصول قد تُؤدي إلى تدفقات رأسمالية خارجية كبيرة. ويشير تحليل بنك يو بي إس إلى أن تحولاً بنسبة 5% فقط في مراكز دول مجموعة العشر بالدولار الأمريكي قد يُترجم إلى تدفقات خارجية تصل إلى 670 مليار دولار.

تظل أوروبا محور الاهتمام هنا، إذ تستحوذ على النصيب الأكبر من استثمارات الدخل الثابت الأجنبية العالمية. فعلى مدار العقد الماضي، تراكم لدى المستثمرين الأوروبيين ما يزيد عن 3.4 تريليون دولار أمريكي من أصول الديون الخارجية، وجزء كبير منها مقوم بالدولار.

وبالتالي، حتى الابتعاد الجزئي عن الدولار أو الأصول الأمريكية في هذه المنطقة قد يُحدث تقلبات حادة في أسواق العملات وعوائد السندات. وينطبق هذا بشكل خاص في بيئة سوقية هشة، حيث تتناقص السيولة خلال ساعات الذروة، وحيث يمكن أن تكون تحولات المعنويات مفاجئة وذاتية التعزيز.

تأثيرات أوسع على مسار الدولار

يثير بيع الدولار الأمريكي اليوم تساؤلات أعمق حول آفاق العملة على المدى المتوسط. فبينما لا تزال العوامل الدورية، مثل فروق أسعار الفائدة وبيانات التضخم وتعليقات الاحتياطي الفيدرالي، تؤثر على التحركات قصيرة الأجل، تلعب التدفقات الهيكلية الآن دورًا لا يقل قوة.

وتشمل الموضوعات الرئيسية التي تشكل التوقعات ما يلي:

• إعادة تسعير المخاطر العالمية: مع تحول التحالفات الجيوسياسية وارتفاع تكاليف رأس المال، أصبح المستثمرون الدوليون أكثر انتقائية فيما يتصل بالتعرض للدولار الأمريكي.

• العولمة والإقليمية: إن التحرك نحو تفضيل السوق المحلية يقلل من حالة التخلف عن سداد الدولار.

• مخاطر المعروض من سندات الخزانة: إن المخاوف المتزايدة بشأن إصدار الديون الأميركية والسياسة المالية تعمل على تثبيط الحماس لشراء الأصول الدولارية طويلة الأجل.

• البدائل الصاعدة: في حين يحتفظ الدولار بدوره المهيمن، فإن الاهتمام بالذهب، والأصول المقومة باليوان، وحتى العملات الرقمية، يتزايد بهدوء بين المخصصين المؤسسيين.

لا تشير هذه القوى إلى انهيار وشيك للدولار، ولكنها تشير إلى حقبة أكثر تقلباً وحساسية سياسية فيما يتعلق بأداء الدولار.

خاتمة

لا يكتفي الدولار الأمريكي اليوم بالاستجابة لإشارات البنوك المركزية أو لتقلبات الاقتصاد الكلي قصيرة الأجل، بل يمرّ بمرحلة إعادة تقييم جوهرية من قِبَل المستثمرين العالميين، عبر القارات وفئات الأصول.

أوروبا تنسحب من الأسهم الأمريكية، وآسيا تتراجع في استثماراتها بسندات الخزانة. تُمثل هذه التحولات مجتمعةً إعادة تقييم مُنسّقة تُخالف الافتراضات الراسخة حول هيمنة الدولار.

في الأشهر المقبلة، سيحتاج المتداولون وصانعو السياسات على حد سواء إلى مراقبة ليس فقط توقعات أسعار الفائدة، بل أيضًا التدفقات العابرة للحدود، وأنماط تخصيص المؤسسات، والمشاعر الجيوسياسية. قد لا تكون النتيجة مجرد ضعف الدولار، بل إعادة هيكلة النظام النقدي العالمي.

إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.