El precio del oro ofreció un espectáculo espectacular a principios de semana, remontándose casi 60 dólares desde un mínimo de 3,338 dólares a principios del lunes hasta un máximo intradía de 3,401 dólares el 21 de julio. Ese único impulso rompió la persistente barrera de los 3,360 dólares que había limitado cada repunte desde principios de mes, señalando el mayor impulso alcista del mercado en semanas. Para la tarde del 23 de julio, el precio del oro al contado aún cotizaba por encima de los 3,430 dólares por onza troy, su zona de cierre más alta del año hasta la fecha.
Los flujos de refugio seguro eclipsan a un dólar vacilante
Dos fuerzas impulsaron el alza. En primer lugar, resurgió la ansiedad por la recesión, ya que los operadores miraron más allá de los sólidos titulares del PIB del segundo trimestre y se centraron en la desaceleración del crecimiento de los salarios reales y la moderación del PMI de servicios. Estas dudas coincidieron con la fecha límite del 1 de agosto para un nuevo paquete arancelario estadounidense dirigido a las importaciones europeas y japonesas, lo que reavivó el recuerdo del shock de la cadena de suministro de 2022. A medida que los inversores se deshicieron de dólares, de los rendimientos de los bonos del Tesoro de primera línea y del crudo Brent, el lingote recuperó su tradicional atractivo como refugio seguro.
El contexto político: aranceles, techos de deuda y una Fed dividida
El avance del oro también se ve impulsado por la aritmética de la política monetaria. Si los nuevos aranceles merman la actividad justo cuando se acerca la fecha límite del techo de la deuda estadounidense a principios de septiembre, la Reserva Federal podría verse obligada a un recorte preventivo de los tipos de interés a pesar de que el índice PCE subyacente sigue siendo estable. La actualización de Bank of America de finales de marzo reflejó la opinión general: el banco elevó su objetivo promedio del precio del oro para 2025 a 3,063 dólares y advirtió que un simple aumento del 10 % en la demanda de inversión podría catapultar el precio del oro a 3,500 dólares en dos años.
Las tensiones comerciales transatlánticas añaden yesca
Al otro lado del Atlántico, Bruselas ha desempolvado su Instrumento Anticoerción, amenazando con imponer gravámenes de represalia a los gigantes tecnológicos estadounidenses si Washington aplica aranceles generales del 15 % o más. Alemania, históricamente recelosa de una guerra comercial abierta, ha respaldado discretamente el plan. Las capitales de la UE han insinuado, además, restricciones sectoriales a la inversión estadounidense y a las licitaciones públicas si fracasan las negociaciones. Este ruido de sables ayuda a explicar por qué el precio del oro reaccionó con mayor violencia que el S&P 500 o el euro: el metal es un contrato de seguro basado en errores de cálculo.
¿Un rally construido sobre arenas movedizas?
A pesar de todo el entusiasmo, el argumento fundamental a favor de un aumento sostenido es menos claro. Los aranceles avivan la inflación al tiempo que lastran el crecimiento, lo que deja a la Fed dividida entre sus mandatos de empleo y estabilidad de precios; por lo tanto, una pausa en julio es la opción predeterminada.
Mientras tanto, aumentan las señales de que Washington y Pekín podrían celebrar una reunión de líderes en el marco de la cumbre de la APEC de noviembre, lo que podría eliminar uno de los principales pilares geopolíticos del oro. Si la retórica comercial se enfría en agosto, la demanda de activos refugio podría desvanecerse tan rápidamente como surgió.
Perspectiva técnica: el triángulo se rompe, pero está pendiente la confirmación
En los gráficos, el oro ha pasado las últimas seis semanas formando un triángulo de contracción con mínimos progresivamente más altos, pero máximos prácticamente sin cambios. El estallido del lunes finalmente rompió la línea de tendencia superior, aunque el volumen fue moderado y la vela diaria dejó una sombra superior larga y visible. Los alcistas necesitan al menos dos cierres diarios consecutivos por encima de la antigua banda de resistencia de $3.360-$3.380 para convertirla en un soporte fiable; de no ser así, el movimiento se vería como una clásica trampa alcista.
Conclusión: hay que mantener un ojo en la política y el otro en la cinta
En resumen, el último aumento del precio del oro se basa en una precaria combinación de políticas arancelarias arriesgadas, ansiedad por la recesión y esperanzas de un recorte de tasas. A menos que estos tres pilares se fortalezcan al unísono, la nueva alza del metal podría resultar temporal. Los operadores que buscan impulso deberían estar atentos al 1 de agosto y al 18 y 19 de septiembre (próxima reunión del FOMC), ya que los eventos de riesgo binarios con mayor probabilidad decidirán si el oro se acerca a los 3,500 dólares aspirados por Bank of America o retrocede a su rango anterior de 3,200 a 3,350 dólares. En cualquier caso, el mercado ha dejado una cosa muy clara esta semana: ignorar el oro es arriesgado.
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