Дотоод мэдээллийн худалдаа хууль бус уу? Худалдаачин бүрийн мэдэх ёстой зүйл

Зах зээл дээр идэвхтэй арилжаа хийдэг хүмүүсийн хувьд дотоод арилжаа гэж юу болох, энэ нь хууль ёсны эсэхийг ойлгох нь чухал юм. Хэдийгээр энэ нэр томъёо нь ихэвчлэн сөрөг утгатай байдаг ч бүх дотоод арилжаа нь хууль бус биш юм. Худалдаачдын хувьд хууль ёсны болон хууль бус дотоод үйл ажиллагааны ялгааг хүлээн зөвшөөрөх нь зохицуулалтын алдаанаас зайлсхийх, мэдээллийн тэгш бус байдлыг илтгэх сэжигтэй үнийн хөдөлгөөнийг илрүүлэхэд тусална.

Insider Trading гэж юу вэ?

Инсайдер арилжаа гэдэг нь олон нийтэд нээлттэй бус мэдээллийн үндсэн дээр нийтэд бүртгэлтэй компанийн хувьцааг (эсвэл бусад үнэт цаасыг) худалдан авах, худалдах үйлдлийг хэлнэ. "Дотоод хүн" нь компанийн гүйцэтгэх захирал, ажилтан, ТУЗ-ийн гишүүн эсвэл компанийн нууц мэдээлэлд хандах боломжтой хэн ч байж болно.

Хоёр үндсэн төрөл байдаг:

• Мэдээллийг задруулах шаардлага, зах зээлийн дүрэм журмын дагуу арилжаа хийдэг хууль ёсны дотоод арилжаа.

• Зах зээлийн жирийн оролцогчдод шударга бус давуу талыг бий болгож, задраагүй материаллаг мэдээллийн үндсэн дээр арилжаа хийдэг хууль бус дотоод арилжаа.

Жишээлбэл, Санхүүгийн захирал компанийг их хэмжээний ашгийн сануулга зарлах гэж байгааг мэдээд хувьцаагаа олон нийтэд мэдээлэхгүйгээр урьдчилан худалдвал энэ нь хууль бус дотоод мэдээллийн арилжаа гэж тооцогдох болно.

Дотоод мэдээллийн худалдаа хэзээ хууль ёсны вэ?

Хуулийн дотоод арилжаа нь тогтмол явагддаг бөгөөд бүрэн эрхээс дээгүүр байдаг. Гүйцэтгэх албан тушаалтнууд болон захирлууд ихэвчлэн өөрсдийн компанидаа хувьцаа эзэмшдэг бөгөөд тэдгээрийг төрөлжүүлэх, үл хөдлөх хөрөнгийн төлөвлөлт эсвэл мөнгөн гүйлгээний зорилгоор ердийн шалтгаанаар худалдаж авах эсвэл зарж болно.

Ил тод байдлыг хангахын тулд дараахь зүйлийг хийх ёстой.

• Арилжааг холбогдох биржид урьдчилан илчилж, зохицуулалтын сувгуудаар (АНУ-ын SEC-д өгсөн 4-р маягт эсвэл Их Британи дахь Захирлын хэлцлийн мэдэгдэл гэх мэт) мэдүүлсэн байх ёстой.

• Арилжаа нь гараагүй материаллаг мэдээлэлд тулгуурлаж болохгүй.

• Олон инсайдерууд Дүрмийн 10b5‑1 төлөвлөгөөний дагуу үйл ажиллагаагаа явуулдаг бөгөөд энэ нь тогтоосон интервалаар эсвэл тодорхой нөхцлөөр арилжааг урьдчилан зөвшөөрч, тэднийг оппортунизм гэж буруутгахаас тусгаарладаг.

Худалдаачид хууль ёсны дотоод гүйлгээг дохио болгон хянадаг. Жишээлбэл, захирлын худалдан авалтын бөөгнөрөл нь компанийн хэтийн төлөвт итгэх дотоод итгэлийг илэрхийлж болно. EDGAR эсвэл MarketWatch-ийн Insider Activity тайлан зэрэг хэрэгслүүд нь түгээмэл эх сурвалж юм.

Инсайдерын арилжааг юу хууль бус болгодог вэ?

Хэн нэгэн албан үүргээ зөрчсөн эсвэл зөвшөөрөлгүй задруулснаар олж авсан, нийтэд ил болоогүй материаллаг мэдээлэлд үндэслэн үнэт цаас худалдаж авах, худалдах тохиолдолд дотоод мэдээллийн арилжаа хууль бус болно.

Хууль бус үйл ажиллагааг бүрдүүлдэг гол хүчин зүйлүүд:

• Мэдээлэл нь материаллаг бөгөөд ил тод болсны дараа хувьцааны үнэд ихээхэн нөлөөлж болзошгүй.

• Мэдээлэл нь олон нийтэд нээлттэй биш бөгөөд зах зээлийн ерөнхий оролцогчдод хараахан байхгүй байна.

• Худалдаа мэдээлэл нийтэд ил болохоос өмнө явагддаг.

• Инсайдер нь компанийн гүйцэтгэх захирал, аудитор, зөвлөх гэх мэт нууцыг хадгалах үүрэгтэй.

• Эсвэл, мэдээллийг гуравдагч этгээдэд дамжуулсан ("хавчих") бөгөөд тэр нь түүгээр арилжаа хийдэг.

Худалдаачдын хувьд зарлалын өмнөх гэнэтийн огцом өсөлт, хэмжээ эсвэл үнэ буурах нь ийм хууль бус үйл ажиллагаа байгааг илтгэнэ. АНУ-ын SEC болон Их Британийн FCA эдгээр хэв маягийг байнга хянаж байдаг.

Хууль эрх зүйн үр дагавар ба хэрэгжилт

Инсайдерын хууль бус арилжаанд ногдуулах шийтгэл нь хатуу бөгөөд харьяаллын дагуу харилцан адилгүй байдаг боловч ихэвчлэн дараахь зүйлийг багтаадаг.

• Торгууль: Аж ахуйн нэгжийн торгууль хэдэн саяд хүрч болно; хувь хүмүүс зургаа, долоон оронтой тоогоор шийтгэгдэж болно.

• Хорих: АНУ-д шоронд хорих хугацаа 20 жил хүртэл нэмэгддэг. Их Британид 1993 оны Эрүүгийн хууль тогтоомжийн дагуу дээд тал нь долоон жил байна.

• Залгих: Олсон ашиг (эсвэл зайлсхийсэн алдагдлыг) эргүүлэн төлөх ёстой.

• Хориг: Компанийн захирлаар ажиллах, санхүүгийн салбарт ажиллахыг бүх насаар нь хориглоно.

АНУ-ын Үнэт цаас, биржийн хороо (SEC), Их Британи дахь Санхүүгийн үйл ажиллагааны газар (FCA) зэрэг зохицуулалтын байгууллагууд мэдээлэгчийн хөтөлбөр, худалдааны хяналтын алгоритм, биржүүдтэй хамтран ажиллах зэрэг олон төрлийн хэрэгслийг ашиглан дотоод мэдээллийн арилжааг илрүүлж, мөрддөг.

Зохицуулагчид сүүдрийн арилжааны хэв маягийг судалдаг бөгөөд хувь хүмүүс нэг компанийн талаарх дотоод мэдээллийг ашиглан хамааралтай компанид арилжаа хийдэг гэдгийг худалдаачид мэдэж байх ёстой. Саяхан болсон SEC-ийн Incyte болон Medivation-тэй холбоотой хэрэг бол хил хязгаар хэрхэн өргөжиж байгаагийн нэг жишээ юм.

Олны анхаарлыг татсан хууль бус хэргүүд

Өмнөх тохиолдлуудыг ойлгох нь худалдаачдад бодит цаг хугацаанд дотоод хүмүүсийн хүчирхийллийн шинж тэмдгийг илрүүлэхэд тусална. Зарим тэмдэглэгээний жишээнд:

• Марта Стюарт (2001): Хэдийгээр дотоод мэдээллийг шууд арилжаалсан хэрэгт буруутгагдаагүй ч олон нийтэд нээлттэй бус мэдээлэл хүлээн авсны дараа ImClone-ийн хувьцааг худалдсан мөрдөн байцаалтад саад учруулсан хэргээр шийтгэгдсэн.

• Ражат Гупта (2012): Голдман Сакс-ын ТУЗ-ийн гишүүн асан, ТУЗ-ийн нууц шийдвэрүүдийг эрсдэлээс хамгаалах сангийн менежер Раж Ражаратнамд задруулсан.

• Yen-Ming Panuwat (2021): Medivation-ийн удахгүй болох худалдан авалтын талаарх дотоод мэдлэгийн дагуу арилжаа хийж, ижил төстэй биофарма компани болох Incyte-ийн арилжаагаар ашиг олох зорилгоор сүүдрийн арилжааны хэрэгт буруутгагдаж байна.

Аль ч тохиолдолд гол мэдэгдлүүдийн өмнөх арилжааны ер бусын хэв маяг нь мөрдөн байцаалтын ажиллагааг эхлүүлсэн. Худалдаачид мэдээний хурдасгуургүй, ялангуяа нимгэн арилжигдсан хувьцаануудын хэвийн бус хөдөлгөөнийг ажиглах нь ашигтай байж магадгүй юм.

Эцсийн бодол

Худалдаачдын хувьд инсайдерын арилжаа нь зөвхөн хууль эрх зүйн асуудал биш бөгөөд энэ нь зах зээлийн бүтэц, мэдээллийн урсгал, зан үйлийн дохиог судлах явдал юм. Хууль бус үйл ажиллагаа нь арилжааны ашигтай дохиог санал болгодог ч хууль бус үйл ажиллагаа нь эрсдэл ба боломжуудыг хоёуланг нь бий болгодог: мэдээллийн дагуу өөрийн мэдэлгүй үйлдэл хийх эрсдэл, зохицуулагчид мэдэгдэхээс өмнө сэжигтэй хөдөлгөөнийг илрүүлж ашиг олох боломжууд.

Эцсийн эцэст мөрийн хооронд унших чадвараа сайжруулахын зэрэгцээ дагаж мөрдөхийн баруун талд үлдэх нь боловсронгуй худалдаачдыг бусдаас ялгаруулдаг.

Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад зөвлөгөө өгөхөд зориулагдаагүй болно. Материалд өгөгдсөн ямар ч санал нь EBC эсвэл зохиогчийн аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, аюулгүй байдал, гүйлгээ, хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.