Publicado el: 2025-10-17
La caída del dólar ya está atravesando su peor racha en más de dos décadas: un retroceso de aproximadamente 12-13% en lo que va de año, que ha visto al índice del dólar caer por debajo de la marca de 100 y ha provocado un nuevo debate sobre si el "superciclo" del dólar de larga data ha terminado.
Los mercados han reajustado rápidamente los precios de la política de la Reserva Federal, los diferenciales de crecimiento global y los flujos hacia activos de refugio seguro; el resultado determinará quiénes serán los ganadores y los perdedores en el ámbito de las materias primas, los mercados emergentes y las ganancias de las multinacionales.
Desde mediados de enero de 2025, el índice del dólar estadounidense (DXY) ha caído drásticamente desde sus máximos de principios de año; el 1 de julio registró un mínimo cercano a 96,37 tras haber cotizado por encima de 110 en enero. El 17 de octubre de 2025, el DXY cotizaba en torno a 98,2, lo que subraya que la caída anterior ha dado paso a un rango de cotización más bajo durante más tiempo.
Tres factores inmediatos han dominado la atención del mercado: el giro de la Reserva Federal desde un ajuste sostenido al comienzo de una flexibilización, la disminución de los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto y largo plazo, y una rotación de los flujos de inversores hacia activos seguros como el oro en medio de fricciones geopolíticas.
| Indicador | Lectura/implicación |
|---|---|
| Señales de la OCDE sobre las APP | Sugieren que el dólar estaba por encima del valor justo implícito en PPP; los modelos varían. |
| Promedios móviles de 10 años frente a 20 años | Los promedios móviles de largo plazo siguen siendo anclas de tendencia útiles; monitoree los cruces. |
| retrocesos de Fibonacci | 38,2% ≈ entre 90 y 95%; 50% ≈ entre 90 y 95%; 61,8% ≈ entre 80 y 85% — existe riesgo de caída si se acelera la flexibilización. |
Los mercados se movieron decisivamente después de que la Fed señalara un cambio de postura: la declaración del FOMC del 17 de septiembre y las comunicaciones relacionadas cristalizaron las expectativas de recortes de tasas, reduciendo la ventaja de rendimiento del dólar frente a otras monedas y provocando un rápido reequilibrio de las posiciones cambiarias.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto y largo plazo han disminuido desde mediados de 2025. El rendimiento a dos años, que sigue de cerca las expectativas sobre la política monetaria de la Fed, se situó en torno al 3%, mientras que el rendimiento a 10 años se situó cerca del 4%, ambos niveles inferiores a los que respaldaron al dólar a principios de año. Los rendimientos más bajos reducen el beneficio de carry de los activos en dólares y hacen que otras divisas sean comparativamente más atractivas.
El aumento de las tensiones geopolíticas y la preocupación por el riesgo crediticio en octubre impulsaron a los inversores hacia el oro y otros activos refugio, incluso con el debilitamiento del dólar, una dinámica que puede coexistir cuando el dólar ya no es el único activo refugio. El aumento del oro hasta máximos históricos es un síntoma clave de dicha diversificación.
Varios marcos de valoración y medidas técnicas apuntan ahora a un dólar que se encuentra significativamente lejos de sus máximos de varias décadas, pero todavía por encima de los promedios de largo plazo preferidos por algunos modelos.
Utilizando indicadores de paridad de poder adquisitivo y medias móviles largas como guía —la serie PPA de la OCDE es la referencia estándar para las comparaciones de niveles de precios entre países—, muchos analistas consideran que el dólar se ha mantenido elevado en comparación con los índices de referencia de valor razonable durante algún tiempo. Estos modelos implican que una caída significativa del DXY era plausible una vez que se ajustaron los diferenciales de política monetaria.
Los analistas técnicos señalan niveles de retroceso clave: el 38,2% de retroceso del repunte desde el mínimo de la crisis se sitúa cerca del 90%, el 50% de retroceso cerca del 90% y el 61,8% cerca del 80%. Estas bandas definen el margen de caída adicional si la política monetaria y el crecimiento se diferencian aún más. (Editores: para mayor precisión numérica, consulte la serie exacta del DXY).
| Artículo | Último (con sello de fecha) |
|---|---|
| Índice del dólar estadounidense (DXY) | c. 98.24 (17 de octubre de 2025). |
| Cambio hasta la fecha (aprox.) | −12,5% desde el máximo de enero de 2025 hasta el mínimo de julio de 2025. |
| Acción de la Fed (reciente) | 17 de septiembre de 2025: El FOMC decidió comenzar a flexibilizar la política monetaria; se publicaron la declaración y las actas. |
| Rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años | ~3,42% (16-17 de octubre de 2025). |
| Rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años | ~3,97% (17 de octubre de 2025). |
| Oro (al contado) | ~$4,300–$4,350/oz (mediados de octubre de 2025): nuevo récord. |
Un dólar más débil eleva los precios de las materias primas en dólares y aumenta la competitividad de los exportadores fuera de Estados Unidos. Esta dinámica ha impulsado el meteórico ascenso del oro, que alcanzó récords históricos a mediados de octubre, mientras los inversores se protegen de los riesgos políticos y geopolíticos.
Unas condiciones de financiación más flexibles en dólares reducen la presión sobre los países con grandes pasivos denominados en dólares; el capital puede reingresar a los activos de mercados emergentes, lo que impulsa las monedas locales y los mercados de bonos. Dicho esto, los beneficios varían según la solidez de los balances y la política interna.
Las multinacionales estadounidenses pueden beneficiarse de la conversión de divisas en sus ventas al exterior, mientras que los importadores podrían enfrentar márgenes más reducidos si los costos bajan con menor rapidez que los precios. Las estrategias de cobertura cambiaria volverán a ser importantes durante la temporada de resultados. (Véase más adelante para las medidas de acción para las tesorerías corporativas).
En general, los rendimientos más bajos respaldan los precios de los bonos y pueden impulsar las valoraciones de las acciones; sin embargo, las perspectivas macroeconómicas (crecimiento, márgenes, inflación) determinarán en última instancia si el repunte es duradero.
Caso base (40-50%): flexibilización gradual de la Fed a lo largo de varias reuniones; el DXY oscila entre 92 y 102 hasta 2026 a medida que los rendimientos se estabilizan y los efectos indirectos se contienen.
Caso de caída profunda (25-30 %): una flexibilización más rápida y mayor y un apetito global persistente por activos distintos del dólar impulsan al DXY hacia el rango bajo de 90 o alto de 80 (retroceso del 50-61,8 %).
Caso de rebote (20–30%): el crecimiento de EE. UU. sorprende y/o la Fed indica una pausa; los rendimientos suben y el dólar vuelve a superar los 100.
Calendario de política monetaria de EE.UU.: los discursos de la Fed y la próxima reunión del FOMC restablecerán las expectativas de recorte de tasas.
Datos clave: IPC/PCE de EE. UU. y nóminas: estos influirán en las perspectivas de la Fed y en los rendimientos a corto plazo.
Comportamiento del rendimiento de los bonos del Tesoro: los movimientos en los bonos a 2 y 10 años serán observados de cerca como indicadores de la política y el crecimiento.
Flujos de oro y materias primas: la acción futura de los precios indicará dónde colocan los inversores sus apuestas de cobertura.
Revisemos los horizontes de cobertura de divisas y los costos de renovar las coberturas a futuro.
Realizar pruebas de estrés a los pasivos denominados en dólares bajo múltiples trayectorias del DXY.
Monitorear los costos de swap y de base entre monedas: los cambios de liquidez pueden ser rápidos.
La conclusión basada en datos es sencilla: los mercados ya han descontado una reevaluación sustancial de la política monetaria estadounidense y del atractivo relativo de los activos en dólares. Que el nivel actual marque un cambio de régimen duradero o el mínimo antes de otro ciclo depende de dos variables interrelacionadas: la trayectoria y la credibilidad de la flexibilización de la Fed, y la evolución del apetito por el riesgo global.
Por lo tanto, los responsables de las políticas y los estrategas del mercado harían bien en tratar el episodio actual no como un acontecimiento único, sino como un proceso: observar las cifras, observar los rendimientos y observar los flujos.
El índice del dólar estadounidense (DXY) mide el valor del dólar frente a una cesta de seis divisas principales. Un DXY más alto significa un dólar más fuerte.
El dólar se está debilitando debido a:
Los recortes de tasas de la Reserva Federal reducen su ventaja de rendimiento.
Caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro.
Diversificación hacia el oro y otros activos refugio en medio de tensiones geopolíticas.
El cambio de la Fed hacia una política expansiva ha reducido el atractivo del rendimiento del dólar, provocando que cayera de 110 en enero de 2025 a alrededor de 98,2 a mediados de octubre.
El dólar y el oro suelen tener una relación inversa. A medida que el dólar se debilita, los precios del oro tienden a subir, ya que los inversores buscan activos más seguros.
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