المتشائمون في وول ستريت يقللون من أهمية هيمنة الدولار

انخفض الدولار الأمريكي بنسبة 8.9% حتى الآن في عام 2025، ممحوًا مكاسبه التي حققها في عام 2024. وأشار البيت الأبيض إلى أن ترامب وشي جين بينغ قد يعقدان محادثة حول التجارة هذا الأسبوع.

وتعزز بنوك وول ستريت دعواتها بأن الدولار سوف يضعف أكثر بسبب خفض أسعار الفائدة وتباطؤ النمو الاقتصادي وسياسات دونالد ترامب التجارية والضريبية المتقلبة.

من المتوقع أن يتراجع الدولار الأمريكي إلى 91 دولارا بحلول هذا الوقت من العام المقبل، كما سيصل العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات إلى 4% بحلول نهاية العام الحالي قبل أن يشهد انخفاضا أكبر بكثير العام المقبل، وفقا لمورجان ستانلي.

أدرج البنك اليورو والين ضمن أكبر الرابحين من انخفاض الدولار الأمريكي، إلى جانب الفرنك السويسري. وبالمثل، أوصى جي بي مورغان الأسبوع الماضي بمراهنات طويلة الأجل على الين واليورو والدولار الأسترالي.

وأشار بنك جولدمان ساكس إلى أن التغيير المحتمل في معدلات الضرائب الأميركية على الأفراد والشركات الأجنبية من المتوقع أن يؤدي إلى تفاقم المخاوف بشأن مخاطر الاستثمارات الأميركية التي تعرضت بالفعل لضغوط.

في تقرير منفصل، ذكرت الوكالة أن نماذجها تشير إلى أن قيمة الدولار مبالغ فيها بنحو 15%، وبالتالي، سيواصل انخفاضه. ومن المرجح أن يكون هذا الانخفاض مدفوعًا بإعادة توزيع الأصول العالمية وإعادة تسعيرها.

كما ذكر بنك ويلز فارجو أن "هناك سردية متوسطة الأجل حول ضعف الدولار تتزايد". ويتطلع المتداولون إلى سلسلة من بيانات التوظيف هذا الأسبوع لتحديد التحولات المقبلة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي وتداعياتها على الدولار.

تحول جذري

لقد انهارت العلاقة الوثيقة بين عوائد سندات الخزانة الأمريكية والدولار الأمريكي. فقد مالتا إلى التحرك بوتيرة متزامنة في السنوات الأخيرة، إذ عادةً ما تجذب العوائد المرتفعة رؤوس الأموال الأجنبية.

منذ إعلان ترامب عن رسوم "يوم التحرير"، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات بنحو 250 نقطة أساس، بينما تكبد الدولار خسائر فادحة. وبلغ الارتباط أدنى مستوى له في نحو ثلاث سنوات هذا الشهر.

وقال المحلل في بنك يو بي إس شهاب جالينوس إن عمليات بيع الديون جاءت نتيجة لعجز مالي غير مستدام وسياسات تجارية غير متوقعة، وليس بسبب التوقعات الاقتصادية القوية، وهو ما يحدث بشكل متكرر في أسواق الأسواق الناشئة.

امتنع بنك الاحتياطي الفيدرالي عن تخفيف السياسة النقدية منذ ديسمبر 2024. ومع ذلك، فإن تكاليف الاقتراض المرتفعة لفترة أطول تشكل تحديًا كبيرًا للحكومة الفيدرالية التي تهدف إلى تحفيز النمو وموازنة الميزانية.

مع ذلك، هذه ليست حالةً غير مسبوقة. فخلال أزمة الديون الأوروبية التي بدأت عام ٢٠٠٩، كان عائد السندات اليونانية لأجل عشر سنوات أعلى بنحو ٤٠٠٠ نقطة أساس من عائد سندات الحكومة الفرنسية في ذروتها.

قال أندرياس كونيغ، رئيس قسم العملات الأجنبية العالمية في أموندي، إن النمط الجديد قد يزيد من مخاطر المستثمرين الباحثين عن أصول الملاذ الآمن. ويتزايد الإقبال على الذهب كأداة للتحوط من محافظ الاستثمار المقومة بالدولار.

وبحسب تقرير لشبكة CNBC في مايو/أيار الماضي، فإن الأثرياء ينقلون بشكل متزايد ذهبهم إلى الخارج، ويختارون بشكل متزايد سبائك الذهب المادية بدلاً من الورق.

يتوقع بنك BNPP أن يختتم عائد سندات العشر سنوات عام 2025 عند حوالي 4.25%. ولا يتوقع البنك أي تخفيضات من جانب الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة هذا العام، مشيرًا إلى مخاوف التضخم، وشكوك متعددة بشأن السياسات، وبيئة نمو قوية.

التهديد الناشئ

قالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد إن سياسات ترامب غير المنتظمة توفر "فرصة ذهبية" لتعزيز الدور الدولي لليورو والسماح للتكتل النقدي بالاستمتاع بمزيد من الامتيازات التي كانت محفوظة حتى الآن للولايات المتحدة.

دعت مرارًا وتكرارًا إلى استكمال السوق الموحدة، وتقليص القيود التنظيمية، وبناء اتحاد الادخار والاستثمار. يُعاني سوق رأس المال في الاتحاد الأوروبي من تجزئة شديدة، مما يُقوّض قدرته التنافسية.

يبدو أن العدوان الروسي والحمائية الأمريكية سلاح ذو حدين بالنسبة لأوروبا. فبينما تُلحق هذه الأحداث ضررًا بالاقتصاد، تعزز التضامن في جميع أنحاء القارة، بما في ذلك المصالحة بين الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة.

وأكدت لاجارد أنه ينبغي أن يكون هناك المزيد من التمويل المشترك على المستوى الأوروبي للتدابير بما في ذلك الدفاع، لأن التقدم على تلك الجبهة يعني أن المستثمرين سيكون لديهم مجموعة أعمق من الأوراق المالية التي يمكنهم الاستفادة منها.

يرى جورج باكلي، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في نومورا، أن اليورو سيشهد تحسنًا إلى حد ما. ويضيف: "لا يزال اليورو في المرتبة الثانية بفارق كبير، لكنه يكتسب زخمًا ملحوظًا في ظل كل ما يحدث".

ظلت حصة اليورو، البالغة 20% من احتياطيات العالم، ثابتةً إلى حدٍّ ما عند هذا المستوى خلال السنوات العشر الماضية. وخلال تلك الفترة، انخفضت حصة الدولار بمقدار سبع نقاط مئوية.

وتشير ورقة بحثية أعدها الخبير الاقتصادي كولين فايس من مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى حقيقة مفادها أن ما يقرب من ثلاثة أرباع الحيازات الرسمية الأجنبية للأصول الأميركية موجودة في دول تربطها علاقات عسكرية بواشنطن.

يثير ازدهار الإنفاق العسكري تساؤلات حول نظرة أوروبا إلى احتياطياتها من الدولار مستقبلًا. ومن المرجح أن يؤثر أي تصدع أعمق داخل التحالف عبر الأطلسي على بقية العالم.

إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.