Short Selling: Bagaimana Hukum Menentukan Batasnya

Short selling telah lama memicu perdebatan di kalangan keuangan, sering kali digambarkan sebagai strategi yang cerdik atau kekuatan destruktif di pasar. Reputasinya yang kontroversial cenderung muncul kembali di masa ketidakpastian ekonomi, ketika harga saham yang anjlok memicu tuduhan manipulasi dan seruan untuk pelarangan. Namun, terlepas dari berita utamanya, short selling pada dasarnya tidak melanggar hukum. Bahkan, di banyak pasar global, praktik ini merupakan praktik investasi yang sah dan diatur secara ketat. Memahami batasan hukum—dan mengapa regulator terkadang turun tangan—adalah kunci untuk mengungkap peran short selling dalam keuangan modern.

Short Selling: Definisi dan Mekanisme

Short selling mengacu pada praktik menjual sekuritas yang saat ini tidak dimiliki penjual, dengan tujuan membelinya kembali nanti dengan harga yang lebih rendah untuk mendapatkan keuntungan dari penurunan harga. Dalam short selling yang umum:

• Seorang investor meminjam saham suatu perusahaan dari seorang pialang.

• Investor menjual saham ini di pasar terbuka.

• Tujuannya adalah untuk membeli kembali saham tersebut dengan harga yang lebih rendah dan mengembalikannya kepada pemberi pinjaman, sambil mengantongi selisihnya.

Misalnya, jika seorang investor menjual saham pada harga £10 dan kemudian membelinya kembali pada harga £7, mereka memperoleh laba £3 per saham (sebelum biaya dan bunga).

Strategi ini banyak digunakan oleh dana lindung nilai, investor institusional, dan pedagang canggih sebagai sarana spekulasi atau lindung nilai terhadap kerugian dalam posisi panjang.

Kerangka Hukum di Seluruh Dunia

Di sebagian besar pasar keuangan maju, termasuk Inggris, Amerika Serikat, Uni Eropa, dan Australia, penjualan singkat adalah sah—dengan syarat mematuhi pedoman peraturan tertentu.

Fitur regulasi utama sering kali mencakup:

• Persyaratan pengungkapan: Di banyak yurisdiksi, posisi short di atas ambang batas tertentu harus diungkapkan kepada publik.

• Aturan "Temukan": Sebelum memulai penjualan singkat, pedagang harus mengonfirmasi ketersediaan saham untuk dipinjam.

• Pemutus sirkuit: Aturan pasar tertentu mencegah tekanan ke bawah yang berlebihan yang disebabkan oleh penjualan singkat selama penurunan pasar yang cepat.

Otoritas Perilaku Keuangan (FCA) di Inggris, misalnya, mengawasi penjualan pendek berdasarkan Peraturan Penjualan Pendek UE (masih dipertahankan pasca-Brexit), yang mengamanatkan transparansi dan mengurangi risiko penyalahgunaan pasar.

Kapan dan Mengapa Regulator Turun Tangan

Penjualan singkat menjadi kontroversial ketika dianggap berkontribusi terhadap risiko sistemik atau destabilisasi pasar. Selama periode tekanan pasar atau krisis keuangan, otoritas dapat melarang atau membatasi penjualan singkat untuk sementara waktu. Hal ini telah terjadi selama:

• Krisis keuangan global 2008: Inggris, AS, dan beberapa negara lain melarang penjualan pendek saham keuangan.

• Pandemi COVID-19 (2020): Negara-negara seperti Italia, Spanyol, dan Korea Selatan memberlakukan larangan penjualan singkat sementara untuk menenangkan kepanikan pasar.

Larangan semacam itu biasanya diterapkan untuk:

• Mencegah penurunan harga yang drastis akibat penjualan panik.

• Mengembalikan kepercayaan investor.

• Mengurangi volatilitas selama masa ketidakpastian.

Akan tetapi, larangan ini bersifat sementara dan luar biasa, bukan merupakan indikasi ilegalitas yang permanen.

Naked Short Selling: Pertanyaan Terpisah

Meskipun short selling tradisional legal, naked short selling berbeda lagi. Hal ini terjadi ketika seorang trader menjual saham secara short tanpa terlebih dahulu memastikan bahwa saham tersebut dapat dipinjam. Dengan kata lain, perdagangan dieksekusi tanpa menemukan atau meminjam sekuritas yang mendasarinya.

Penjualan singkat tanpa jaminan adalah ilegal atau sangat dibatasi di banyak yurisdiksi, termasuk:

• Amerika Serikat, tempat SEC menegakkan Peraturan SHO untuk melarang kegagalan dalam penyampaian.

• Inggris Raya, di mana hal itu dilarang berdasarkan pedoman FCA tanpa pengaturan yang tepat.

Naked shorting bermasalah karena dapat menyebabkan manipulasi pasar, mendistorsi harga, dan menciptakan tekanan jual buatan—terutama pada sekuritas yang tidak likuid.

Sanksi Umum untuk Pelanggaran

Jika peraturan short selling dilanggar, pihak berwenang memiliki wewenang untuk mengenakan sanksi yang signifikan. Sanksi ini dapat berupa:

• Denda: Sanksi finansial yang dijatuhkan kepada pedagang atau perusahaan yang terbukti melakukan pelanggaran.

• Penghentian sementara atau larangan: Larangan sementara untuk berdagang bagi individu atau perusahaan.

• Tuntutan pidana: Dalam kasus penipuan atau manipulasi yang parah, tuntutan pidana dapat menyusul.

Misalnya, dalam beberapa tahun terakhir, baik FCA di Inggris maupun SEC di AS telah mendenda perusahaan karena gagal mematuhi aturan pengungkapan atau terlibat dalam penjualan singkat tanpa izin.

Kesimpulan: Legal, Tapi Bukan Tanpa Batas

Short selling tidak ilegal di sebagian besar negara maju. Sebaliknya, short selling diakui dan seringkali merupakan bagian penting dari pasar keuangan yang sehat—menyediakan likuiditas, memfasilitasi penemuan harga, dan memungkinkan strategi manajemen risiko. Namun, praktik ini diatur secara ketat dan dapat dibatasi sementara selama krisis pasar untuk menjaga stabilitas.

Intinya adalah short selling legal—tetapi hanya jika dilakukan sesuai hukum. Investor dan perusahaan yang memahami dan mematuhi aturan tersebut dapat menggunakan short selling secara bertanggung jawab. Mereka yang tidak mematuhinya dapat menghadapi konsekuensi serius.

Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.