ทำไมค่าเงินรัสเซียแข็งค่าขึ้น 45% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ?

การแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วของเงินรูเบิลรัสเซียในปี 2025 ได้ดึงดูดความสนใจจากนักเทรด Forex ผู้กำหนดนโยบาย และนักวิเคราะห์ทั่วโลก ตั้งแต่ต้นปี รูเบิลพุ่งขึ้นประมาณ 45% เทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้กลายเป็นสกุลเงินหลักที่ทำผลงานได้ดีที่สุดในตลาดโลก การปรับตัวขึ้นที่โดดเด่นนี้ไม่เพียงแต่สวนทางกับความคาดหวังทั่วไปที่มีต่อผลกระทบของการคว่ำบาตรและความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์เท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงกลยุทธ์ทางเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลงของรัสเซีย รวมถึงความซับซ้อนของนโยบายภายในประเทศ กระแสการค้า และความเชื่อมั่นในตลาดโลก

ปัจจัยสำคัญที่หนุนให้รูเบิลแข็งค่าขึ้น

1. การควบคุมเงินทุนอย่างเข้มงวด

ทางการรัสเซียได้บังคับใช้มาตรการควบคุมเงินทุนอย่างเข้มงวดเพื่อรักษาเสถียรภาพของค่าเงินภายในประเทศ โดยมีมาตรการหลักดังนี้:

• การแปลงสกุลเงินบังคับ: ผู้ส่งออกต้องแปลงรายได้ในสกุลเงินต่างประเทศเป็นรูเบิลในสัดส่วนที่สำคัญ ซึ่งช่วยเพิ่มความต้องการเงินรูเบิลในตลาดภายในประเทศ

• การจำกัดการเคลื่อนย้ายเงินทุน: มีข้อจำกัดในการโอนเงินทุนออกนอกประเทศ ทำให้ประชาชนและบริษัทไม่สามารถย้ายเงินจำนวนมากออกไปต่างประเทศได้ ส่งผลให้ความต้องการรูเบิลในประเทศยังคงแข็งแกร่ง

2. อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

ธนาคารกลางรัสเซียได้รักษาอัตราดอกเบี้ยนโยบายให้อยู่ในระดับสูงถึง 21% ตลอดปี 2025 อัตราดอกเบี้ยที่สูงนี้ทำให้สินทรัพย์ที่มีหน่วยเงินเป็นรูเบิลมีความน่าสนใจอย่างมาก กระตุ้นทั้งผู้ฝากเงินภายในประเทศและนักลงทุนต่างชาติให้เข้ามาลงทุนและถือครองสินทรัพย์รูเบิล นโยบายการเงินนี้ได้ส่งผลให้:

• เงินเฟ้อเย็นลง โดยดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) รายปีลดลงต่ำกว่า 4% ภายในกลางปี

• ลดแรงจูงใจในการเก็งกำไรต่อต้านรูเบิล เนื่องจากต้นทุนการกู้ยืมเพื่อทำ short รูเบิลมีราคาแพงมาก

3. ดุลการค้าเกินดุลอย่างต่อเนื่อง

มาตรการคว่ำบาตรได้ลดการนำเข้าสินค้าจากตะวันตกของรัสเซียลงอย่างมาก แต่การส่งออกพลังงาน แร่ธาตุ และสินค้าเกษตร โดยเฉพาะไปยังเอเชียและตะวันออกกลาง ยังคงแข็งแกร่ง ส่งผลให้เกิดดุลการค้าเกินดุล ดังนี้:

• มีเงินตราต่างประเทศไหลเข้าสู่รัสเซียมากกว่าไหลออก ทำให้ความต้องการดอลลาร์และยูโรลดลง ขณะที่ช่วยหนุนค่าเงินรูเบิลให้แข็งค่า

• ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ดุลบัญชีเดินสะพัดเกินดุลสูงถึง 95 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับ 60 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกันของปี 2024

4. ความต้องการสกุลเงินต่างประเทศลดลง

ด้วยการนำเข้าสินค้าที่ลดลงอย่างมากจากข้อจำกัดและการคว่ำบาตรตัวเองของบริษัทตะวันตกและบางบริษัทในเอเชีย ธนาคารและธุรกิจรัสเซียจึงมีความจำเป็นในการจัดหาเงินตราต่างประเทศเพื่อนำเข้าสินค้าต่างประเทศลดลงอย่างมาก เทรนด์นี้ส่งผลให้:

• ความต้องการดอลลาร์ลดลงอย่างชัดเจน

• สร้างแรงซื้ออย่างแข็งแกร่งให้กับรูเบิลในตลาดฟอเร็กซ์ภายในประเทศ

5. ความเคลื่อนไหวทางภูมิรัฐศาสตร์

ความเชื่อมั่นในตลาดเปลี่ยนแปลงในช่วงต้นปี 2025 หลังสัญญาณทางการทูตจากวอชิงตัน ปักกิ่ง และมอสโก การเลือกตั้งประธานาธิบดีทรัมป์ซ้ำส่งผลให้ตลาดมองถึงความเป็นไปได้ของการคลายความตึงเครียด หรืออย่างน้อยเป็นความสัมพันธ์เชิงธุรกรรมมากขึ้นระหว่างสหรัฐฯ กับรัสเซีย ความหวังในการแก้ไขสถานการณ์ในยูเครนให้มีเสถียรภาพ แม้ยังอยู่ห่างไกล ยิ่งกระตุ้นให้เกิดการเก็งกำไรในรูเบิลมากขึ้น

• นักวิเคราะห์ระบุว่า กระแสเงินเก็งกำไรได้เพิ่มขึ้นในไตรมาสที่ 1 และไตรมาสที่ 2 เมื่อกองทุนแมโครระหว่างประเทศเดิมพันในความแข็งแกร่งของรูเบิล

ผลกระทบทางเศรษฐกิจและการคลังในวงกว้าง

แม้ว่ารูเบิลที่แข็งค่าขึ้นจะมีข้อดีบางประการ แต่ก็ยังมีความเสี่ยงและข้อเสียที่ควรระวัง:

• ผลกระทบต่อรายได้รัฐบาล: รายได้ส่วนใหญ่ของรัฐรัสเซียมาจากการส่งออกพลังงานที่ตั้งราคาตามสกุลเงินต่างประเทศ รูเบิลที่แข็งค่าขึ้นหมายถึงรายได้ที่แปลงเป็นเงินรูเบิลจะลดลง ส่งผลให้งบประมาณการคลังตึงตัวมากขึ้น

• ต้นทุนการนำเข้า: การนำเข้าสินค้าที่ราคาถูกลง (ในกรณีที่อนุญาต) ช่วยควบคุมเงินเฟ้อและสนับสนุนรายได้ที่แท้จริงของประชาชน แต่ผลกระทบนี้จะจำกัดเมื่อการคว่ำบาตรระดับโลกจำกัดการไหลเข้าของสินค้าและเทคโนโลยี

รูเบิลจะแข็งค่าต่อเนื่องหรือไม่?

แม้รูเบิลจะปรับตัวแข็งค่าขึ้นอย่างน่าประทับใจ แต่ยังมีปัจจัยหลายอย่างที่อาจทำให้เกิดการปรับฐานกลับได้:

• ความเสี่ยงจากการประเมินค่าสูงเกินไป: เจ้าหน้าที่รัสเซียรวมถึงธนาคารกลางได้ออกมาเตือนว่า รูเบิลอาจมีมูลค่าสูงเกินจริงในขณะนี้ เพิ่มความเป็นไปได้ของการปรับฐานราคาลง

• การผ่อนคลายการควบคุมเงินทุน: หากทางการผ่อนคลายข้อจำกัดเมื่อเงินเฟ้อถูกควบคุม ความต้องการดอลลาร์ที่สะสมไว้ของประชาชนและธุรกิจอาจก่อให้เกิดการไหลออกของเงินทุนอีกครั้ง

• ภาวะช็อกภายนอก: การเพิ่มขึ้นของความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ หรือการคว่ำบาตรใหม่จากตะวันตก อาจทดสอบความเชื่อมั่นในตลาดและระดับราคาของรูเบิลในปัจจุบัน

ส่วนใหญ่คาดการณ์ว่า รูเบิลจะคืนกำไรบางส่วนที่ได้ในปี 2025 ภายในสิ้นปี เนื่องจากการแทรกแซงลดลงและรัฐบาลพยายามปรับสมดุลรายได้ในงบประมาณ

บทสรุป

การแข็งค่าขึ้นของเงินรูเบิลรัสเซียถึง 45% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 ถือเป็นกรณีศึกษาที่แสดงให้เห็นว่า นโยบายการแทรกแซงที่เข้มแข็ง ดุลบัญชีภายนอกที่มั่นคง และความเปลี่ยนแปลงของสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ สามารถผสานกันและขับเคลื่อนความเคลื่อนไหวของสกุลเงินหลักได้อย่างมีนัยสำคัญ นักเทรดและผู้สังเกตการณ์ควรระมัดระวังสัญญาณของการปรับฐานกลับ เนื่องจากความแข็งแกร่งในปัจจุบันถูกมองว่าไม่ยั่งยืนหากไม่มีการควบคุมที่เข้มงวดและการสนับสนุนทางเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่อง

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ