من غير المرجح خفض أسعار الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي في يوليو، والتركيز على سبتمبر

من المتوقع أن يكون اجتماع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في يوليو/تموز لحظة محورية للمستثمرين والمحللين، لكن التوقعات بخفض أسعار الفائدة هذا الشهر تهدأت بسرعة في أعقاب التضخم العنيد وبيانات سوق العمل القوية.

وبدلاً من ذلك، تحول تركيز السوق بشكل مباشر إلى شهر سبتمبر/أيلول، حيث يدرس المتداولون وصناع السياسات مسار السياسة النقدية الأميركية لبقية عام 2025.

لا يوجد تخفيف فوري: من غير المرجح أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة

مع اقتراب موعد اجتماع يوليو، يُجمع المشاركون في السوق ومسؤولو البنك المركزي على أن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) ستُبقي أسعار الفائدة ثابتة عند النطاق المستهدف الحالي بين 4.25% و4.50%. وتشير أداة CME FedWatch إلى احتمال بنسبة 97% لبقاء أسعار الفائدة دون تغيير هذا الشهر، وهو رقمٌ ظلّ ثابتًا بعد أحدث بيانات التضخم الأمريكية.

ويتماشى هذا مع التصريحات الأخيرة لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، الذي أكد في المنتدى السنوي للبنك المركزي الأوروبي أن المؤسسة تمضي "اجتماعا تلو الآخر"، وأن أي تحرك سيكون مشروطا بالمؤشرات الاقتصادية الواردة.

أشار باول إلى أنه "لن يُستبعد أي اجتماع أو يُطرحه مباشرةً. سيعتمد الأمر على تطور البيانات". وشدد على ضرورة توخي الحذر، خاصةً بعد أن أدت زيادات الرسوم الجمركية التي فرضتها إدارة ترامب في وقت سابق من هذا العام إلى ارتفاع كبير في توقعات التضخم.

الحجج الأساسية للحذر

• التضخم: أفاد مكتب إحصاءات العمل بارتفاع التضخم بنسبة 2.7% على أساس سنوي في يونيو، متجاوزًا هدف البنك المركزي البالغ 2%. وقد خيبت هذه البيانات الآمال في خفض وشيك للتضخم، وسط مخاوف من أن ارتفاع الأسعار الناجم عن الرسوم الجمركية قد يكون أكثر من مجرد ارتفاع مؤقت.

  
  

• سوق العمل: انخفضت طلبات إعانة البطالة في الولايات المتحدة بمقدار 7000 في يوليو، ليصل الإجمالي إلى 221000 - وهو ما يشير إلى المرونة المستمرة في التوظيف، حتى مع تحذير بعض صناع السياسات من المخاطر المتزايدة.

  
  

• آفاق النمو: اعتبارًا من يوليو، من المتوقع على نطاق واسع أن يتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي، ليحوم حول 1% سنويًا، ويظل مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي منقسمين بشأن مخاطر تأخير خفض الفائدة لفترة طويلة جدًا مقابل التصرف مبكرًا جدًا.

أصوات داخل بنك الاحتياطي الفيدرالي: الحمائم مقابل الصقور

لا يزال هناك خلاف بين مسؤولي البنك المركزي، إذ يُعدّ المحافظ كريستوفر والر من القلائل الذين يُطالبون بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يوليو. ويُجادل بأنه مع اقتراب التضخم من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% بعد احتساب الرسوم الجمركية، ومع تباطؤ التوظيف في القطاع الخاص إلى ما يقارب سرعة الركود، ينبغي أن تكون السياسة النقدية أكثر مرونة، مُحذّرًا من أن الانتظار قد يستلزم اتخاذ إجراءات أكثر حزمًا إذا تدهورت الأوضاع الاقتصادية.

مع ذلك، لا يزال هذا الرأي سائدًا. يعتقد معظم الأعضاء المصوتين، وحتى الرئيس باول نفسه، أنه على الرغم من أن تخفيضات أسعار الفائدة ستكون مناسبة على الأرجح "في وقت ما خلال الاجتماعات الأربعة المتبقية في عام ٢٠٢٥"، إلا أن الحاجة ملحة. ويُوصف موقف الاحتياطي الفيدرالي الحالي بأنه "مقيد بشكل معتدل، ولكنه ليس كافيًا لمنع نمو الاقتصاد أو تقليص سوق العمل".

تحول تركيز السوق: سبتمبر وما بعده

ويركز المستثمرون والاقتصاديون الآن على اجتماع سبتمبر/أيلول، حيث ارتفعت احتمالات خفض أسعار الفائدة في الأسابيع الأخيرة:

• وبحسب أداة CME FedWatch، اعتبارًا من منتصف يوليو، تقدر الأسواق احتمالات خفض أسعار الفائدة في سبتمبر بنسبة 50.5%، مع وجود فرصة إضافية بنسبة 1.3% لخفض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس.

  
  

• وتتفق المؤسسات الكبرى على ذلك: فقد قام محللو جولدمان ساكس بمراجعة توقعاتهم، حيث يتوقعون الآن أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي سلسلة من تخفيضات الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس تبدأ في سبتمبر/أيلول، وتستمر حتى أكتوبر/تشرين الأول وديسمبر/كانون الأول، مع تحول سعر الفائدة النهائي إلى 3.0% -3.25% بحلول نهاية العام.

  
  

• تعكس العقود الآجلة لأسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية هذا، حيث تضع احتمالات خفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول عند 64%، ارتفاعاً من 58% قبل قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي الأخير، وتوقعات قوية بخفض إضافي لأسعار الفائدة في اجتماع أكتوبر/تشرين الأول.

يعكس تركيز المتداولين على شهر سبتمبر حالة عدم اليقين السياسي المستمرة، خاصة في ظل التطورات المستمرة في سياسات التعريفات الجمركية والتجارة.

التضخم والتعريفات الجمركية وعدم اليقين السياسي

يدور معظم النقاش السياسي الآن حول التأثير التضخمي للرسوم الجمركية التي فرضها الرئيس ترامب بنسبة 10% في أبريل، والتي يعتقد الاحتياطي الفيدرالي أنها قد تدفع التضخم لعام 2025 إلى الارتفاع بنسبة 0.75% - 1% قبل أن تتلاشى آثارها العام المقبل. وبينما يُصرّ بعض محافظي البنوك المركزية على أن هذا الأمر يستدعي الحذر، يعتبره آخرون تأثيرًا لمرة واحدة على مستوى الأسعار، وليس دافعًا لتشديد نقدي مستدام أو تردد في خفضه.

أكد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول مؤخرًا أن البنك "مستعد تمامًا لانتظار صورة أوضح"، مضيفًا أن "الأثر الصافي لسياسات التجارة والهجرة والمالية والتنظيمية هو العامل الأكثر تأثيرًا على السياسات الاقتصادية والنقدية". ويبقى خطر مفاجأة البيانات، إما باستمرار التضخم أو تباطؤ مفاجئ في سوق العمل.

السياق الاقتصادي الأوسع

على الرغم من حالة عدم اليقين بشأن السياسات، لا يزال الاقتصاد الأميركي الأوسع نطاقاً يظهر مرونة:

• وتبلغ توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث نحو 1%، مع تباطؤ النمو الرئيسي ولكن لا يزال إيجابيا.

  
  

• تظل المشاركة في القوى العاملة قوية، على الرغم من أن بعض البيانات تشير إلى أن البحث عن عمل - وخاصة بالنسبة للوافدين الجدد إلى القوى العاملة - أصبح أكثر صعوبة، مما يشير إلى وجود شقوق محتملة تحت السطح.

  
  

• كما أوقف الشركاء العالميون، ولا سيما البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا، تعديلات أسعار الفائدة هذا الشهر، مما يؤكد التحول العالمي نحو الاستجابات المدروسة القائمة على البيانات للتضخم ورياح النمو المعاكسة.

الجدول: احتمالات اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (حتى 21 يوليو 2025)

خاتمة

مع تزايد الدعوات لخفض أسعار الفائدة، من غير المرجح أن يُحدث يوليو تغييرًا في السياسة النقدية. يُجمع المسؤولون والأسواق على إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة دون تغيير، مع تقييم آثار الرسوم الجمركية والتضخم وبيئة التوظيف.

يحتل اجتماع سبتمبر الآن مركز الاهتمام، حيث يتزايد اقتناع التجار والاقتصاديين بقرب اتخاذ موقف أكثر مرونة، شريطة أن تدعمه البيانات خلال الأشهر المقبلة. وسيتابع مراقبو السوق باهتمام بالغ كل بيان اقتصادي وتعليق سياسي بحثًا عن مؤشرات على متى سيتحول "صبر" الاحتياطي الفيدرالي إلى إجراء.

إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.