摘要:
美國非農就業數據是研判美聯儲政策、市場走勢及經濟前景的關鍵。本文解讀最新6月數據，前瞻7月變動並跟進下半年發佈時間，提供投資人決策參考。
美國經濟數據備受矚目，前不久，美國勞工統計局剛公佈最新的6月非農就業報告，可以說是遠超市場預期，為美聯儲貨幣政策路徑增添了新的複雜性，同時也印證了美國勞動力市場在多重壓力下依然保持韌性。
| 指標 | 終值 | 初值 | 市場預期 |
| 新增非農就業 | +14.7萬人 | +19.8萬人 | +10.6萬人 |
| 失業率 | 4.00% | 4.10% | 4.30% |
| 平均時薪季比 | 0.20% | 0.30% | 0.30% |
| 平均時薪年比 | 3.70% | 3.80% | 3.80% |
| 4-5月數據上修合計+1.6萬人（4月+1.1萬至15.8萬，5月+0.5萬至14.4萬） | |||
(一)數據分析
1.核心數據全面超預期
就業成長強勁： 6月非農業就業人口新增14.7萬人，顯著高於市場預期的10.6萬人。更值得注意的是，4月和5月的數據合計上修1.6萬人(4月從14.7萬上修至15.8萬，5月從13.9萬上修至14.4萬)，進一步強化了就業市場的穩健基調。
失業率意外下降： 失業率從5月的4.2%降至4.1%，不僅低於預期的4.3%，也低於美聯儲近期預估的4.5%。這一下降主要得益於就業人數增加9.3萬人。
薪資增速溫和： 備受關注的平均時薪環比僅增長0.2%，低於預期的0.3%和前值0.4%;同比增長率放緩至3.7%，低於修正後前值3.8%和市場預期的3.8%，有助於緩解美聯儲對薪資-通脹螺旋的擔憂。
2、產業表現分化，政府醫療領漲
就業成長呈現明顯的行業差異：
政府部門 成為主要驅動力，整體增加7.3萬人，其中州政府教育部門貢獻突出(+4萬人)。醫療保健與社會援助 產業持續穩健成長，合計增加5.8萬個職位，接近過去12個月的平均水準。
相較之下，私部門 就業人數僅增加7.4萬人，創下去年10月以來最低增幅。聯邦政府 就業持續下滑，6月減少7,000人，今年以來累計減少6.9萬人。其他主要產業如製造業、零售業、休閒旅館業等本月變化相對平緩。
(二)投資分析
1、美聯儲政策路徑生變
▶這份強勁的報告深刻影響了市場對美聯儲降息的預期
7月降息幾無可能： 報告發布後，交易員幾乎完全排除了美聯儲在7月底會議上降息的可能性。
9月降息機率仍存但下降： 市場對9月啟動降息的預期機率維持在75%左右，但全年降息幅度的預期從數據公佈前的64個基點收斂至約50個基點。
為美聯儲贏得觀望時間： 分析師普遍認為，就業市場的持續韌性給了美聯儲在通膨取得更大進展前維持利率不變的充分理由。美聯儲主席鮑威爾獲得了繼續「保持耐心」的政策空間。
2.市場反應劇烈
▶數據公佈後，金融市場迅速重新定價
美債被拋售： 公債價格大幅下跌，短期公債領跌，2年期和5年期殖利率飆升近10個基點，10年期殖利率快速拉升。
美元走強： 美元指數短線急升約40點。
黃金承壓： 現貨黃金價格短線跳水約15美元。
美股期貨微漲： 市場情緒謹慎樂觀，股指期貨小幅上揚。
繼強勁的6月非農數據公佈後，市場已將目光投向將於 8月1日(週五) 發布的7月非農就業報告。本次數據對判斷美聯儲9月FOMC會議是否啟動降息至關重要：
1、預期與關注點
新增就業： 市場普遍預期將進一步溫和放緩至 17萬-18萬人 區間。持續低於20萬將強化勞動市場正常化訊號。
失業率： 預計維持在 4.1% 或微升至 4.2%。若連續上升，將引發對經濟前景的擔憂。
薪資增速： 季增率預期穩定在 0.3%，年度成長率預計微降至 3.7%。持續放緩是美聯儲樂見的。
2、前瞻指標分析
ADP私營就業(7月30日)： 作為非農的先行參考，若顯著低於預期(前值15.2萬)，可能預示非農偏弱。
初請失業金人數： 需持續觀察其四週平均值是否穩定在23萬左右或進一步上升，反映裁員狀況。
JOLTS職缺(7月8日)： 5月數據已降至810萬以下，關注7月數據是否延續下降趨勢，顯示勞動供需進一步平衡。
ISM服務業/製造業就業分項指數(8月1日)： 提供即時產業招募熱度資訊。
若7月數據(連同7月CPI數據)持續顯示就業溫和成長、失業率可控、薪資降溫且通膨有進一步下行跡象，將大幅提升美聯儲在9月會議上首次降息的可能性。反之，若數據意外強勁，則可能延後降息預期至年底。
非農業就業數據(包括就業人數變化、失業率、薪資等)通常由美國勞工統計局(BLS)在每月第一個星期五(美國東部時間上午8:30) 發布。
以下是2025年下半年已確定的發佈時間表(基於美國勞工統計局公佈的日曆)：
| 報告月份 | 發布日期 | 星期 | 涵蓋數據月份 | 重要關注點 |
| 7月 | 2025年8月1日 | 週五 | 2025年7月 | 成長放緩是否加速？失業率會否破4%？ |
| 8月 | 2025年9月5日 | 週五 | 2025年8月 | 暑期結束影響，開學季僱用動態 |
| 9月 | 2025年10月3日 | 週五 | 2025年9月 | 美聯儲9月議息會議後首份關鍵就業報告！ |
| 10月 | 2025年11月7日 | 週五 | 2025年10月 | 第四季初就業動能，假日僱傭季啟動訊號 |
| 11月 | 2025年12月5日 | 週五 | 2025年11月 | 假日季實際僱用強度，黑五就業表現 |
| 12月 | 2026年1月9日 | 週五 | 2025年12月 | 年度收官數據，影響2026年經濟與政策展望 |
▶重要提示
時間： 均為美國東部時間(ET)上午8:30(北京時間同日晚間20:30或夏令時21:30)。
潛在調整： 雖然極罕見，但若公佈日恰逢聯邦假日，日期可能微調(2025年下半年公佈日目前均未與主要假日衝突)。
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