摘要:
摩根士丹利数据显示，对冲基金增持中国股市，受中美贸易谈判和政策刺激推动。尽管经济挑战仍存，投资者看好中国股市估值和回报，港股表现强劲吸引国际资金。
摩根士丹利的数据显示，对冲基金增持中国股市，上周增加了对中国股市的看涨押注，原因是中美贸易谈判有望取得进展。中国A50指数本月上涨4.5%，彻底抹平4月跌幅。
该行称，美国基金正在吸纳中概股和A股。相比之下，对冲基金减少了亚洲其他大部分地区的股票仓位，尤其是印度和澳大利亚等地。
M&G投资公司多空多元资产策略投资总Michael Dye认为中国股市风险回报具有吸引力，指出全球投资者极度低配且估值便宜。
不过对冲基金对中国的投资仍远低于峰值水平。由于结构性挑战依然存在，尤其是消费不振和房地产市场的困境，对冲基金普遍认为这更像是一种战术性投资。
4月国内零售额同比增长5.1%，低于分析师预计5.5%。今年前四个月的固定资产投资增长4%，略低于预期4.2%。在经济数据疲弱之际，对冲基金增持中国股市也可能反映出市场押注政策刺激措施将持续落地。
去年当市场因刺激经济的希望而飙升时，追涨交易者导致追踪中国企业指数期权价格的指标飙升。相比之下，该指标上周收于1月以来最低水平。
摩根大通策略师在上周的一份报告中写道，在贸易战降级给市场带来一些缓解之后，期权市场现在展示出更加平衡的前景。
脆弱的协议
根据评级机构惠誉的报告，目前美国对从中国进口的商品征收的有效关税率为31.8%。一些人对双方能否最终维持现状表示怀疑。
几乎没有迹象表明，美国与其贸易伙伴的讨论在宽限期内取得了实质性进展，与英国达成的唯一协议也被认为是有限的。
更糟糕的是，在电子产品的关税豁免实施后，美国又对半导体进口进行了国家安全调查。如果最终撤销豁免，会将使本已紧张的贸易谈判更加复杂。
另一方面，中国政府似乎仍在严格控制稀土出口。中国在加工阶段的主导地位迫使美国建立自己的供应链，并在巴西投资相关项目。尽管地缘政治风险上升，对冲基金增持中国股市说明市场部分投资者仍愿意承担中国相关资产的短期风险。
中国社科院经济研究所指出，中国不会在经济和政治体制的关键部分妥协，包括国有企业的经营方式，这意味着特朗普可能会恢复关税。
中国4月出口激增，对东南亚国家的货运量增加，部分原因是转口贸易。这些数据是在最新刺激计划出台后公布的。
7 日期逆回购利率下调10个基点至1.4%，存款准备金率下调50个基点。此外，支持私营部门的措施也在酝酿之中。在宽松信号释放后，对冲基金增持中国股市的行为也被视为对宏观政策响应的先行指标。
港股跑赢
港股跑赢A股的幅度来到近20年内最大。由于DeepSeek崛起，恒生指数年内上涨18%，延续了去年的涨势。
法国巴黎银行中国区多元资产投资主管李维说，恒生指数在科技和金融股中的权重较高，这使其能够从美联储的鸽派转向和中国科技股重新受到追捧的机会中获益。
该指数正朝着连续第六周上涨的方向迈进，表明情绪过于高涨。如果本周晚些时候不出现逆转，历史数据表明，可能很快就会出现回调，对冲基金增持中国股市的同时也带动部分国际资金流入港股市场。
腾讯和阿里巴巴等中国科技巨头大多在香港上市。由于港股更容易被海外投资者进入，因此从美国股市外流的资金会更青睐。
瑞银分析师警告，流入香港的国际资金似乎来自对冲基金等短期投资者，而非养老基金等长期市场参与者。
最新的财务报告敲响了警钟。上周五阿里巴巴股价创下一个多月来最大跌幅，营收不及预期，其被认为是国内人工智能热潮的领跑者。
另一方面，零售业的残酷竞争正在升温。京东已在外卖领域向美团和阿里巴巴宣战，这可能会侵蚀行业的利润率。
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2025年07月25日
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