要約
日本のインフレ率上昇と経済の不透明感を背景に円安が進む一方、米連邦準備制度理事会(FRB)のタカ派的な金利見通しを受けてドル高が進んでいる。
先週、円相場は5ヶ月ぶりの安値まで下落し、ドル相場はタカ派的な金利見通しを背景に2年ぶりの高値を記録した。日米10年国債利回りの格差は今月初めから拡大している。
政府統計によると、日本の消費者物価指数(生鮮食品を除く)は、エネルギーコストの上昇により11月に前年同月比2.7%上昇し、市場予想の2.6%を上回った。
インフレ率の上昇は、主に公共料金補助金の縮小によって引き起こされた。石破首相はすでに、景気刺激策の一環として、1月から3月にかけて補助金を復活させることを決定している。
日本の財務当局は金曜日に、最近の外国為替の動きに「警鐘を鳴らしている」と述べ、行き過ぎた投機的な動きに対応するために介入する用意もあることを明らかにした。
1ドルあたり161円を下回る38年ぶりの安値まで暴落した自国通貨を支えるため、日本政府は7月に市場介入を行った。米ドル/日本円は11月中旬にゴールデンクロスを形成し、円にとっては弱気相場へのシグナルとなっている。
10月の家計支出は予想よりも緩やかなペースで減少した。エコノミストは、消費全般が軟調に推移した背景には、物価の上昇と温暖な気候があるとしている。
一方、基本給は過去32年間で最も速いペースで増加し、2ヶ月間減少していた実質賃金を押し上げた。11月の消費者信頼感は5ヶ月ぶりの低水準から回復した。
疑問視される中立金利
日銀は、成長率を冷やすことなく、少なくとも短期金利を1%程度まで引き上げる余地があると見ているが、一部の政策担当者は、消費低迷は金利水準がさらに低下する兆候だと指摘している。
多くのアナリストは、日銀は3月までに利上げに踏み切ると予想している。元日銀審議委員である木内氏は、日銀が政策金利を0.5%に引き上げた後、利上げペースを緩めると予想している。
日銀の植田総裁は、景気が回復し続ければ中立金利近くまで金利を引き上げると述べている。しかし、これまでの予想実績が乏しいこともあり、その基準点をどこに置くのかについてのコンセンサスは得られていない。
日本では1989年以来、1暦年に3回も利上げが行われたことはない。この利上げは、日本の資産バブル崩壊につながった要因の一つとしてエコノミストに挙げられている。
日銀内部の議論に詳しい関係者によると、実質借入コストが低いにもかかわらずGDP成長率がすでに勢いを失っているため、金利は1%を下回る可能性があると考える日銀関係者もいるという。
世界第4位の経済大国である日本は、第3四半期に当初の報告よりも速いペースで経済成長を遂げたが、消費に関する下方修正は回復の不安定さを浮き彫りにした。
その成長率は第2四半期より大幅に鈍化した。ロイターの調査によると、日本企業の4分の3近くが、トランプ大統領の次期就任がビジネス環境に悪影響を及ぼすと予想している。
政権への支持揺らぐ
先週、日本の自民、公明両党は主要野党との合意を得られずに来年度の税制改革案を承認し、さらなる政治的行き詰まりのリスクを高めた。
与党は、所得税の非課税枠「年収103万円の壁」を123万円に引き上げることを決定した。自民党の税制調査会によれば、その結果、税収は6000億円から7000億円減少する可能性が高いという。
日経テレビ東京の最新の世論調査では、石破内閣の不支持率が50%を超えた。これは、日本の回転ドアの呪いが再び発動したというケースを後押しするかもしれない。
安倍晋三元首相は2006年から2007年、2012年から2020年まで二度にわたり首相を務めた。混迷を極める日本の政治状況において、安倍首相の経験は極めて珍しいものである。
石破氏は先月の衆議院選挙で大敗したが、決選投票を勝ち抜いて続投した。この体制では、いかなるスキャンダルや経済不況に対しても石破氏は脆弱な立場に置かれることになる。
ドイツとフランスでは連立政権が崩壊し、少数政権が機能不全に陥る可能性が浮き彫りになった一方、アメリカとイギリスは政治的安定を維持している。
レバレッジファンドは、円が中期的に1ドル160円から165円まで下落すると予想している。今後2ヶ月間の米ドル/日本円プットのプレミアムは、コールと比べ、木曜日に3ヶ月ぶりの大幅な下落となった。
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世界的なリスク回避にもかかわらず、貿易に関する楽観的な見通し、米ドル安、中国の需要が豪ドルを押し上げたため、豪ドルの対米ドル相場は3日連続で上昇した。
2025-07-24
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