摘要:
2025年美元下跌近9%，華爾街持續看空美元，受降息預期、經濟不確定性及貿易政策影響。摩根士丹利、高盛等預警美元被高估，黃金與歐元等受益。
2025年迄今為止，美元已下跌8.9%，超過了2024 年的漲幅。白宮暗示，川普和中國主席最快可能在本週就貿易問題進行對話。另一方面，華爾街繼續看空美元，預計這一趨勢將對全球市場產生深遠影響。
受降息、經濟成長放緩以及川普變幻莫測的貿易和稅收政策影響，華爾街銀行認為美元將進一步走軟。
摩根士丹利稱，到明年這個時候，美元將跌至91美元，10年期公債殖利率將在今年底達到4%，然後在明年出現更大幅度的下跌。
華爾街繼續看空美元的判決也體現在資產配置上，該銀行將歐元和日圓以及瑞士法郎列為美元下跌的最大贏家。同樣，摩根大通上周也建議做多日圓、歐元和澳元。
高盛指出，美國對外國個人和公司的稅率可能發生變化，預計將加劇人們對美國投資風險的擔憂，而美國投資已經面臨壓力。
該行在另一份報告中稱，他們的模型顯示，美元被高估了約15%，因此還有進一步下跌的空間。全球資產的重新配置和重新定價可能會推動美元下跌。
富國銀行也表示，「圍繞美元走軟的中期論調正在形成」。交易員們正在關注本週的一系列就業數據，以確定美聯儲政策的下一步變化及其對美元的影響，華爾街繼續看空美元的市場情緒因此正在增強。
基本面轉變
美國國債殖利率與美元之間的密切關係已經打破。近年來，由於較高的收益率通常會吸引外國資本，兩者往往會同步移動。
自川普宣布「解放日」關稅以來，10年期公債殖利率上升了約250個基點，而美元卻顯著下跌。相關性在本月達到了近三年來的最低水平，華爾街繼續看空美元也反映了這種傳統連動機制失效後的市場再定價。
瑞銀分析師Shahab Jalinoos表示，債務拋售的原因是不可持續的財政赤字和不可預測的貿易政策，而非強勁的經濟前景，這種現像在新興市場更為常見。
美聯儲自2024年12月以來一直沒有放鬆貨幣政策。然而，對於旨在刺激經濟成長和平衡預算的聯邦政府來說，借貸成本維持在高位更長時間令人頭痛。
這種情況並非沒有先例。在2009年開始的歐洲債務危機中，希臘10年公債殖利率在頂峰時比法國可比債券高出近4,000個基點。
東方匯理全球外匯主管Andreas Koenig說，這種新模式可能會增加投資組合避險的風險。在此背景下，黃金作為對沖以美元計價的投資組合的工具越來越受歡迎。
根據CNBC在5月的一篇報導稱，超級富豪們正越來越多地將他們的黃金轉移到海外，他們越來越多地選擇實體金條而不是紙質金條。
法國巴黎銀行預測，2025年底10年期美債殖利率將在4.25%左右，預計美聯儲今年不會降息，理由是對通膨的擔憂、多重政策不確定性以及經濟穩健增長。華爾街繼續看空美元的趨勢也因此獲得了政策支撐。
新出現的威脅
歐洲央行行長拉加德表示，川普反覆無常的政策提供了一個「絕佳的機會」來加強歐元的國際地位，讓其享有更多只屬於美國的特權。
她再次呼籲完善單一市場，減少監管，建立儲蓄和投資聯盟。目前區內的資本市場高度分散，削弱了其全球競爭力。
俄羅斯的侵略和美國的保護主義似乎對歐洲是一把「雙面刃」。雖然這些事件對經濟造成了打擊，但整個歐洲大陸的團結卻得到了加強，包括歐盟與英國之間的和解。
拉加德重申，歐洲應在包括國防在內的措施方面進行更多共同融資，這方面的進展意味著投資者能夠進入更深的證券池。考慮到華爾街繼續看空美元，這無疑為歐洲資本市場的戰略升級提供了時間窗口。
野村首席歐洲經濟學家George Buckley認為，歐元某種程度上還有上升空間。 「歐元仍然和第一名(美元)差距很大，隨著各種事情的發生，它的勢頭正在顯著增強。
在過去10年中，歐元在世界儲備中所佔的20%的份額一直保持在這一水平。在此期間，美元的份額則下降了7個百分點。華爾街持續看空美元，也可能促使全球央行重新思考外匯存底結構。
美聯儲理事會經濟學家Colin Weiss的一篇論文指出，在持有美國資產的國家中，大約四分之三與華盛頓有軍事聯繫。
軍費開支激增引發了未來歐洲如何看待其持有的美元儲備問題。跨大西洋聯盟內部可能出現更深層的裂痕，進而影響世界其他地區。
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7月23日，美日達成貿易協議，美元兌日圓匯率承壓。協議包括15%關稅及液化天然氣合作。日本政治不確定性和通膨回落或影響匯率，日圓繼續走強。
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7月21日，英國富時100指數受零售數據強勁及外資流入提振上漲，連續六週跑贏歐洲股市。儘管GDP下滑引發擔憂，但技術面仍看漲，趨勢穩固。
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