摘要:
美国十年期国债收益率创新低，受“大而美”法案与美联储降息预期影响。美债三周连涨，创五年最强半年回报。投资者押注收益率下行，大非农数据成焦点。
今日，美国十年期国债收益率下跌逾4个基点，至4.214%，为近两个月最低，市场呈现强烈的看多信号。在政策与市场情绪的双重驱动下，美债实现三周连涨，并录得五年来最强劲的上半年回报。这场“债券牛市”的背后，既有特朗普“大而美”财政刺激法案的助推，也有美联储政策转向的利好预期。
尽管面临政策不确定性、地缘冲突与经济评级下调等外部冲击，美债价格仍节节攀升。6月，美债市场录得自2月以来的最佳月度表现，也实现了近五年最强上半年回报。
当前十年期国债收益率稳定在4.2%–4.3%区间，为近两个月低点，反映出投资者强烈的避险情绪与对政策前景的预期变化。
特朗普总统提出的“大而美”（Big & Beautiful）财政刺激法案已于周末成功突破参议院关键程序门槛，即将进入最终辩论阶段。根据美国国会预算办公室（CBO）估算，该法案可能导致未来十年美国财政赤字增加超3.9万亿美元。
这项巨额开支计划正迅速改变市场对美国财政可持续性的评估，引发对美债供给过剩与利率路径变化的再定价。
尽管美债市场仍处震荡区间，但对美联储政策转向的预期正在强化。以下为当前市场共识：
▫市场预期美联储将在2025年内至少降息两次
▫9月降息被视为大概率事件，7月降息可能性已升至20%
▫高盛将首次降息预期从12月提前至9月
美总统特朗普近日公开批评鲍威尔和美联储“坐视利率维持高位”，直言若管理得当，美国可节省数万亿美元利息成本。他更表示：“我们的利率本该低于1%。”
这一政治压力加剧了市场对美联储提早降息的判断，尤其是在就业与通胀数据走软的背景下。
投资者对美国十年美债收益率下行的押注也显著升温，期权市场交易活跃：
▫一笔期权费达1000万美元的大单锁定了约相当于4%收益率的113行权价
▫美债看涨期权成交放量，反映出机构投资者看好债券价格继续上涨、收益率下行
美债市场虽表现强劲，但仍存在关键变量，接下来值得重点关注：
| 关注事项 | 说明 |
| 大非农就业数据 | 即将发布，将是美联储是否降息的重要风向标 |
| 美债拍卖情况 | 特别是外国投资者的参与度，关系到美债需求与供需平衡 |
| 美联储官员表态 | 若就业与通胀放缓趋势确认，政策转向可能提前落地 |
| 大而美法案最终通过时间 | 法案若迅速通过，将进一步推升美债发行压力，加剧收益率波动 |
总结：在“大而美”法案可能推高赤字、美联储降息升温的双重背景下，美国十年期国债收益率短期内或继续承压走低，债券价格上行趋势有望延续。
然而，考虑到中长期的财政可持续性与通胀回升可能性，市场仍需保持灵活应对。对于投资者而言，当前正是观察政策博弈、经济数据与市场反应互动逻辑的良好窗口期。
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